> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华住集团-S(01179.HK)总结 ## 核心内容 华住集团-S(01179.HK)是一家专注于酒店服务的公司，其H股于2026年5月18日收盘价为35.48港元，当前股价相对于12个月内的高点42.76港元和低点23.01港元，处于相对低位。公司总发行股数为3,075.24百万股，H股数为114.67百万股，H股市值为1,091.09亿元。主要股东为永冠控股有限公司，持股比例为22.87%。当前股价/账面净值比为9.97，表明公司估值较高。最近一个月股价下跌14.10%，显示市场情绪较为悲观。 ## 投资评等 当前投资评等为**买进**，表明公司具备一定的上涨潜力。根据评等定义，买进意味着潜在上涨空间在15%至35%之间。 ## 业绩概要 - **2026年第一季度营收**：约60亿人民币，同比增长11.1%。 - **2026年第一季度归母净利润**：8.2亿人民币，同比下降8.6%。 - **2026年第一季度经调EBITDA**：18.6亿人民币，同比增长24.2%。 - **归母净利润下降原因**：主要受税费及汇损影响，公司所得税率同比上升7.45个百分点至37%，汇兑损失约1.7亿，去年同期为汇兑收益2.1亿。 ## 主要观点 ### 收入增长超预期 - **Q1收入超指引**：公司Q1收入增长超出预期，主要得益于加盟酒店数量的持续增长，Q1加盟酒店总数达12650家，同比增长14.3%。 - **业务分类表现**： - **租赁及自有业务**：收入27.5亿人民币，同比下降1%。 - **管理加盟业务**：收入30亿人民币，同比增长20%。 - **其他业务**：收入2.4亿人民币，同比增长124%。 ### 区域表现 - **HWC（华住中国）**： - 收入50.3亿人民币，同比增长12.4%。 - 经调EBITDA 19.1亿人民币，同比增长21.6%。 - 净利润约9.5亿人民币，同比下降10%，主要由于SG&A费用同比上涨14.3%。 - 经营数据：OCC同比增长1.4%，房价ADP同比增长4.8%，RevPAR同比增长2.9%。 - **HWI（华住国际）**： - 收入9.7亿人民币，同比增长5.1%。 - 经调EBITDA -0.6亿人民币，同比减亏。 - 经营数据：OCC同比增长3.6%，ADP同比增长18.7%，RevPAR同比增长23.1%。 ### 毛利率与费用率 - **毛利率**：在轻资产战略下持续上升，同比上升5.8个百分点。 - **费用率**：公司层面SG&A费用率同比上升0.12个百分点至14.11%，其中销售费用率上升0.3个百分点，管理费用率下降0.2个百分点。 ## 关键信息 ### 股价走势 - 股价相对恒生指数表现较弱，近期股价下跌幅度较大。 - 2026年5月18日恒生指数为25,962.7点，华住集团股价为35.48港元。 - 股价与恒生指数的涨跌对比显示，华住集团股价在多个日期的跌幅均大于恒生指数。 ### 预测与展望 - 公司维持全年RevPAR微增目标和全年开闭店目标不变，计划新开店2200-2300家，关闭600-700家。 - 国内市场持续下沉，同时加大对一二线城市核心商圈的覆盖。 - 海外市场在Q1进军亚洲市场，包括老挝、越南、柬埔寨等地，未来市场开拓可期。 ### 盈利预测 - **2026-2028年净利润预测**： - 2026年：51.58亿人民币（同比增2%） - 2027年：53.97亿人民币（同比增5%） - 2028年：58.46亿人民币（同比增8%） - **EPS预测**： - 2026年：1.68元 - 2027年：1.75元 - 2028年：1.90元 - **市盈率（P/E）预测**： - 2026年：21倍 - 2027年：20倍 - 2028年：19倍 ### 股息信息 - **股利（DPS）**： - 2023年：0.49港元 - 2024年：1.24港元 - 2025年：1.65港元 - 2026年：1.54港元 - 2027年：1.61港元 - 2028年：1.74港元 - **股息率（Yield）**： - 2023年：1.20% - 2024年：3.04% - 2025年：4.03% - 2026年：3.76% - 2027年：3.93% - 2028年：4.26% ## 风险提示 - **RevPAR增长不及预期** - **出行需求不及预期** ## 财务报表摘要 ### 合并损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|-------|-------|-------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 21882 | 23891 | 25307 | 27109 | 28805 | 30169 | | 营业总支出 | 14341 | 15285 | 15339 | 16265 | 17240 | 18011 | | 经营溢利 | 4714 | 5200 | 6819 | 7121 | 7624 | 8091 | | 除税前利润 | 5335 | 4764 | 7276 | 7420 | 7772 | 8419 | | 持续经营净利润 | 4131 | 3102 | 5115 | 5194 | 5440 | 5893 | | 归属普通股东净利润 | 4085 | 3048 | 5080 | 5158 | 5397 | 5846 | ### 合并资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|-------|-------|-------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 6946 | 7474 | 10386 | 12365 | 13949 | 15156 | | 存货 | 59 | 60 | 57 | 58 | 59 | 60 | | 应收账款 | 755 | 817 | 723 | 759 | 820 | 861 | | 流动资产合计 | 12056 | 13215 | 17435 | 20050 | 22456 | 24253 | | 固定资产 | 6278 | 5856 | 5385 | 5119 | 4967 | 4869 | | 非流动资产合计 | 51476 | 49337 | 47339 | 46535 | 47303 | 48689 | | 资产总计 | 63532 | 62552 | 64774 | 66585 | 69759 | 72942 | | 流动负债合计 | 17411 | 13321 | 19127 | 18749 | 18965 | 19007 | | 非流动负债合计 | 33872 | 36960 | 32689 | 33670 | 35353 | 37121 | | 负债合计 | 51283 | 50281 | 51816 | 52419 | 54318 | 56128 | | 股东权益合计 | 12249 | 12271 | 12958 | 14167 | 15441 | 16814 | ### 合并现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------------|-------|-------|-------|--------|--------|--------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 7674 | 7518 | 8379 | 9027 | 9650 | 10257 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -1477 | -2239 | -1042 | -2169 | -2592 | -3017 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -3720 | -5504 | -4306 | -4880 | -5473 | -6034 | | 现金及现金等价物净增加额 | 2477 | -225 | 3031 | 1979 | 1584 | 1207 |