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华住集团-S(01179.HK)总结

核心内容

华住集团-S(01179.HK)是一家专注于酒店服务的公司，其H股于2026年5月18日收盘价为35.48港元，当前股价相对于12个月内的高点42.76港元和低点23.01港元，处于相对低位。公司总发行股数为3,075.24百万股，H股数为114.67百万股，H股市值为1,091.09亿元。主要股东为永冠控股有限公司，持股比例为22.87%。当前股价/账面净值比为9.97，表明公司估值较高。最近一个月股价下跌14.10%，显示市场情绪较为悲观。

投资评等

当前投资评等为买进，表明公司具备一定的上涨潜力。根据评等定义，买进意味着潜在上涨空间在15%至35%之间。

业绩概要

• 2026年第一季度营收：约60亿人民币，同比增长11.1%。
• 2026年第一季度归母净利润：8.2亿人民币，同比下降8.6%。
• 2026年第一季度经调EBITDA：18.6亿人民币，同比增长24.2%。
• 归母净利润下降原因：主要受税费及汇损影响，公司所得税率同比上升7.45个百分点至37%，汇兑损失约1.7亿，去年同期为汇兑收益2.1亿。

主要观点

收入增长超预期

• Q1收入超指引：公司Q1收入增长超出预期，主要得益于加盟酒店数量的持续增长，Q1加盟酒店总数达12650家，同比增长14.3%。
• 业务分类表现：
  • 租赁及自有业务：收入27.5亿人民币，同比下降1%。
  • 管理加盟业务：收入30亿人民币，同比增长20%。
  • 其他业务：收入2.4亿人民币，同比增长124%。

区域表现

• HWC（华住中国）：
  • 收入50.3亿人民币，同比增长12.4%。
  • 经调EBITDA 19.1亿人民币，同比增长21.6%。
  • 净利润约9.5亿人民币，同比下降10%，主要由于SG&A费用同比上涨14.3%。
  • 经营数据：OCC同比增长1.4%，房价ADP同比增长4.8%，RevPAR同比增长2.9%。
• HWI（华住国际）：
  • 收入9.7亿人民币，同比增长5.1%。
  • 经调EBITDA -0.6亿人民币，同比减亏。
  • 经营数据：OCC同比增长3.6%，ADP同比增长18.7%，RevPAR同比增长23.1%。

毛利率与费用率

• 毛利率：在轻资产战略下持续上升，同比上升5.8个百分点。
• 费用率：公司层面SG&A费用率同比上升0.12个百分点至14.11%，其中销售费用率上升0.3个百分点，管理费用率下降0.2个百分点。

关键信息

股价走势

• 股价相对恒生指数表现较弱，近期股价下跌幅度较大。
• 2026年5月18日恒生指数为25,962.7点，华住集团股价为35.48港元。
• 股价与恒生指数的涨跌对比显示，华住集团股价在多个日期的跌幅均大于恒生指数。

预测与展望

• 公司维持全年RevPAR微增目标和全年开闭店目标不变，计划新开店2200-2300家，关闭600-700家。
• 国内市场持续下沉，同时加大对一二线城市核心商圈的覆盖。
• 海外市场在Q1进军亚洲市场，包括老挝、越南、柬埔寨等地，未来市场开拓可期。

盈利预测

• 2026-2028年净利润预测：
  • 2026年：51.58亿人民币（同比增2%）
  • 2027年：53.97亿人民币（同比增5%）
  • 2028年：58.46亿人民币（同比增8%）
• EPS预测：
  • 2026年：1.68元
  • 2027年：1.75元
  • 2028年：1.90元
• 市盈率（P/E）预测：
  • 2026年：21倍
  • 2027年：20倍
  • 2028年：19倍

股息信息

• 股利（DPS）：
  • 2023年：0.49港元
  • 2024年：1.24港元
  • 2025年：1.65港元
  • 2026年：1.54港元
  • 2027年：1.61港元
  • 2028年：1.74港元
• 股息率（Yield）：
  • 2023年：1.20%
  • 2024年：3.04%
  • 2025年：4.03%
  • 2026年：3.76%
  • 2027年：3.93%
  • 2028年：4.26%

风险提示

• RevPAR增长不及预期
• 出行需求不及预期

财务报表摘要

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）