20250214-国金证券-非金属建材行业研究_立邦2024财报点评_中国区收入占33_利润率压力是近期提价动因_3页_647kb

报告摘要

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本文除特别说明外，均遵循日涂控股公允会计准则，部分特殊标注的增长率数据采用非公允（Non-GAAP）口径，剔除了汇率变动、补贴、收并购费用及信用减值准备等因素。2024年度，人民币与日元汇率按财务报告所用标准设定为1:21.1（同比期为1:19.9）。日涂控股发布2024年财务报告，全年实现营业收入16387亿日元（折合人民币约777亿元），同比增长136%；归属于母公司所有者的净利润达到1273亿日元（折合人民币约60亿元），同比增长75%。综合毛利率提升至40.1%（上升0.2个百分点），综合净利率为7.8%（下降0.4个百分点）。

从地区分布来看，日本市场、立时集团、多乐士集团与美洲区域的收入分别为2031亿日元、9144亿日元、3985亿日元与1227亿日元，同比增长分别为8%、185%、106%及相关百分比，营业利润分别为194亿日元、1243亿日元、404亿日元、78亿日元，对应增长率分别为15%、126%、166%、88%，营业利润率水平依次为96%、136%、101%、64%。其中立时集团贡献总收入的56%与总体营业利润的66%，立邦中国为其核心构成，占比达33%的收入及32%的营业利润。

立邦中国2024年营业收入为5452亿日元（折合人民币约258亿元），同比增长129%（非公允账面调整后增长率为63%），营业利润为606亿日元（折合人民币约287亿元），同比增长7%（调整后下降4%），营业利润率为111%，同比下降14个百分点。按业务划分，建筑涂料、汽车涂料、工业涂料收入分别增长12%、13%、24%，非公允调整后分项增长率分别为6%、6%、16%。季度分析显示营业利润率逐季下滑，显示出基于定价策略反击与恢复盈利能力的决心。

基于上述表现，公司为2025年制定了收入与利润双目标，同时强调市场份额的战略性提升与产品结构调整。尽管过去四年立邦中国在TUC与TUB领域市场份额保持相对稳定，但在2024年逆势增长，显示出作为领导品牌巩固市场地位的能力。

近期调整：重申盈利目标，实施产品价格策略

基于公司2025年财务指引，立邦中国设定目标收入增长率介于5%-10%之间，同时力求改善营业利润率的总体水平。为此，公司已采取行动，于2024年底至2025年初对其TUC产品实施首轮调价，计划于2025年3月上调TUB全线产品价格1%-5%。这些价格策略调整部分反映于市场变化与原材料成本上涨，旨在对抗因价格战导致的双重压力。