20260427-国盛证券有限责任公司-潞安环能-601699.SH-价格上行业绩修复_焦煤弹性标的_3页_630kb

报告摘要

潞安环能（601699.SH）发布了2025年年报及2026年一季报，整体表现显示公司在2025年面临业绩承压，但2026年一季度实现业绩修复，展现出行业复苏的积极信号。公司作为国内喷吹煤龙头企业，凭借其环保优质特性（特低硫、低磷、高中灰、高发热量）在市场中具有较强竞争力。

业绩表现：
2025年公司实现营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%。
2026年一季度营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%。
价格与成本：
2025年商品煤综合售价为529元/吨，同比下降18.0%；2026年一季度吨煤售价551元/吨，同比增长1.4%。
成本方面，2025年吨煤成本为347元/吨，同比下降11.0%；2026年一季度吨煤成本为347元/吨，同比上升2.1%，但环比下降12.5%。
销量变化：
2025年商品煤销量为4956万吨，同比下降5.1%；喷吹煤销量为2140万吨，同比增长4.46%。
2026年一季度商品煤销量1259万吨，同比增长6.1%，环比增长5.1%。
行业趋势：
随着2026年一季度喷吹煤价格持续上行，山西长治喷吹煤车板价已从945元/吨上涨至1010元/吨，预计公司Q2业绩有望超预期，体现出较强的业绩弹性。
资源储备：
公司在2025年取得五阳扩区资源突破，叠加已有的上马区块探矿权和自有资源，形成了充足的资源储备，为未来长期发展奠定基础。
产能释放：
公司在建及规划矿井稳步推进，未来产能将逐步释放，进一步增强市场竞争力。
高分红政策：
2025年度利润分配预案为每股派发现金红利0.187元，合计派发现金5.59亿元，占当年归母净利润的50.16%，体现了公司对股东的积极回报。

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	35,850	27,820	33,958	35,137	35,393
营业收入增长率yoy	-16.9	-22.4	22.1	3.5	0.7
归母净利润（百万元）	2,450	1,115	3,932	4,196	4,510
归母净利润增长率yoy	-69.1	-54.5	252.6	6.7	7.5
EPS（元/股）	0.82	0.37	1.31	1.40	1.51
P/E（倍）	17.6	38.8	11.0	10.3	9.6
P/B（倍）	0.9	1.0	0.6	0.6	0.6

财务比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	36.9	33.0	43.0	43.8	44.4
净利率（%）	6.8	4.0	11.6	11.9	12.7
ROE（%）	5.3	2.5	5.4	5.5	5.9
ROIC（%）	6.0	1.3	5.9	5.7	5.8
资产负债率（%）	40.2	41.6	31.7	31.3	31.6
净负债比率（%）	-23.3	-33.4	-58.6	-62.6	-64.6
每股经营现金流（元/股）	1.66	1.67	2.29	2.60	2.74
每股净资产（元/股）	15.45	15.15	24.15	25.51	25.60

买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上