20260429-大同证券-潞安环能-601699.SH-公司2025年年报及2026年一季报点评_一季度量价温和修复_归母净利润同比改善_4页_220kb

潞安环能（601699.SH）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

潞安环能于2026年4月26日发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告。整体来看，公司2025年业绩受到煤价下跌影响承压，但2026年一季度量价温和修复，带动盈利改善。公司当前股价为15.83元，评级为“谨慎推荐”（维持），并保持高分红比例。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：278.20亿元，同比下降22.40%。
• 营业成本：186.42亿元，同比下降17.54%。
• 毛利率：32.99%，同比下降3.95个百分点。
• 归母净利润：11.15亿元，同比下降54.47%。
• 扣非归母净利润：8.66亿元，同比下降63.68%。
• 基本EPS：0.37元，同比下降54.88%。
• 经营活动现金流净额：50.01亿元，同比微增0.75%，主要受益于购买商品支付现金减少及营运资金改善。

2026年一季度业绩表现

• 营业收入：72.63亿元，同比增长4.24%。
• 营业成本：46.00亿元，同比增长2.38%。
• 毛利率：36.66%，同比增长1.15个百分点。
• 归母净利润：7.19亿元，同比增长9.40%。
• 扣非归母净利润：7.01亿元，同比增长4.29%。
• 基本EPS：0.24元。
• 经营活动现金流净额：38.18亿元，同比大幅改善，主因上年同期购买探矿权支出较大。

业务结构分析

• 煤炭业务：公司核心业务，2025年营收262.30亿元，占主营收入94.28%；毛利率34.38%，同比下降5.10个百分点。
• 焦炭业务：营收11.54亿元，同比下降30.28%；毛利率-3.99%，同比改善14.73个百分点。

产销量情况

• 2025年全年原煤产量：5,630万吨，同比下降2.21%。
• 2025年全年商品煤销量：4,956万吨，同比下降5.15%。
• 混煤：产量2,501万吨（-12.85%），销量2,470万吨（-14.92%）。
• 喷吹煤：产量2,154万吨（+5.43%），销量2,140万吨（+4.46%），销量占比提升至43.17%。
• 洗精煤：产量15.79万吨（-31.38%），销量16.89万吨（-27.53%）。

价格与成本

• 2025年商品煤综合售价：529.21元/吨，同比下降18.03%。
• 2025年吨煤综合成本：347.26元/吨，同比下降11.13%。
• 2026年一季度商品煤综合售价：550.69元/吨，同比增长1.45%。
• 2026年一季度吨煤成本：347.31元/吨，同比增长2.09%。
• 吨煤毛利：2026年一季度为203.34元/吨，同比基本持平。

关键信息

分红政策

• 2025年分红预案：每股派发现金红利0.187元，合计5.59亿元，占归母净利润的50.16%。
• 分红比例：持续维持在50%以上，近五年累计分红约171亿元，体现出公司对股东回报的重视。

资源储量与产能扩张

• 资源获取：2024年竞拍取得上马区块探矿权，五阳扩区资源取得突破性进展，资源储量大幅扩充。
• 资产注入预期：集团层面承诺适时推进煤炭资产整体上市，为公司中长期发展提供潜在动力。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2026E：归母净利润31.62亿元，EPS 1.06元/股，PE 14.98倍。
  • 2027E：归母净利润36.03亿元，EPS 1.20元/股，PE 13.14倍。
  • 2028E：归母净利润42.65亿元，EPS 1.43元/股，PE 11.10倍。
• 评级：维持“谨慎推荐”。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌：影响公司盈利能力。
• 资产注入不及预期：可能影响长期增长潜力。
• 安全生产风险：存在运营安全方面的不确定性。

总结

潞安环能2025年受煤价下行影响，业绩承压，但2026年一季度量价齐升，盈利修复明显。公司作为煤炭行业的龙头企业，业务结构持续优化，喷吹煤销量占比提升。同时，公司保持高分红比例，展现出良好的股东回报意愿。资源储量扩张和资产注入预期为公司长期发展提供了支撑，但需关注煤价波动及安全生产风险。