> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：药明康德2026年上半年业绩与业务发展分析 ## 核心内容 药明康德在2026年上半年实现了显著的业绩增长，公司调整了全年业绩指引，展现出强劲的业务增长势头。其核心业务模式为CRDMO（合同研究、开发和制造组织），推动了收入的快速增长。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年上半年，公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%。 - **业务板块增长**： - **小分子D&M业务**：收入149.9亿元，同比增长72.7%，主要得益于高质量分子的放量。 - **TIDES业务**：收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年增长约45%。 - **测试业务**：收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中安评业务增长42.8%，整体毛利率提升11.3个百分点。 - **生物学业务**：收入13.9亿元，同比增长11.2%。 - **在手订单充足**：截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。 - **业绩指引上调**：公司整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18-22%上调至35-39%。 - **资本开支与现金流**：公司预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为596.37亿元、713.17亿元、851.44亿元，同比增长分别为31.2%、19.6%、19.4%。 - 归母净利润预计分别为209.39亿元、254.49亿元、308.98亿元，同比增长分别为9.3%、21.5%、21.4%。 - EPS分别为7.02元、8.53元、10.36元。 - **估值分析**：公司当前股价128.50元，对应PE估值分别为18.31倍、15.07倍、12.41倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 汇兑风险 - 国内外政策风险 - 临床试验进展不及预期 - 产品上市审评进展不及预期 - 大股东减持风险 ## 关键信息 - **分析师**：甘坛焕、方程嫣 - **联系方式**： - 甘坛焕：gantanhuan@gjzq.com.cn - 方程嫣：fangchengyan@gjzq.com.cn - **投资建议评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **市场平均投资建议**： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 - **评分说明**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。 ## 附录数据概览 ### 损益表预测（单位：亿元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 392.41 | 392.41 | 454.56 | 596.37 | 713.17 | 851.44 | | 归母净利润 | 97.00 | 95.68 | 193.33 | 209.39 | 254.49 | 308.98 | ### 资产负债表预测（单位：亿元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 137.64 | 183.22 | 351.31 | 368.44 | 493.63 | 658.38 | | 应收款项 | 80.90 | 81.68 | 80.06 | 106.15 | 126.93 | 151.55 | | 存货 | 47.36 | 54.00 | 89.93 | 102.78 | 111.91 | 121.70 | | 流动资产 | 304.22 | 386.90 | 616.77 | 678.13 | 835.75 | 1037.89 | | 负债 | 181.52 | 212.40 | 228.73 | 162.29 | 184.59 | 212.04 | | 股东权益 | 551.22 | 586.33 | 797.12 | 970.58 | 1134.69 | 1333.94 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 3.236 | 3.272 | 6.418 | 7.018 | 8.529 | 10.355 | | 每股净资产 | 18.567 | 20.302 | 26.715 | 32.529 | 38.029 | 44.707 | | 每股经营现金净流 | 4.498 | 4.285 | 5.752 | 6.204 | 9.385 | 11.450 | | 净资产收益率 | 17.43% | 16.12% | 24.02% | 21.57% | 22.43% | 23.16% | | 总资产收益率 | 13.04% | 11.76% | 18.57% | 18.37% | 19.15% | 19.83% | | 投入资本收益率 | 15.26% | 14.38% | 15.24% | 20.82% | 21.68% | 22.22% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告基于公开资料及研究人员的分析，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅用于参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。 - 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因此产生的损失责任。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，地址 上海浦东新区芳甸路1088号，邮编 201204 - **北京**：电话 010-85950438，地址 北京市东城区建内大街26号，邮编 100005 - **深圳**：电话 0755-86695353，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心，邮编 518000 - **邮箱**： - 上海：researchsh@gjzq.com.cn - 北京：researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：researchsz@gjzq.com.cn