20230731-国金证券-药明康德-603259.SH-业绩稳定提升_现金流持续增长_8页_1mb

业绩简评
2023年上半年公司实现营收18871亿元，同比增长63%；实现归属母公司净利润5313亿元，同比增长146%。其中Q2实现营收9908亿元，同比增长67%。经调整Non-IFRS归母净利润5095亿元，同比增长185%。

经营分析
公司以一体化CRDMO/CTDMO商业模式驱动增长，其中新冠商业化项目占比有所下降，剔除后其他业务保持强劲增长。业务管线持续扩张，新增多个商业化、临床III期项目，新分子业务保持高速增长。客户结构多元化，新增活跃客户超6000家，全球TOP 20药企收入占比38%。自由现金流同比大幅增长，显示现金管理能力增强。

未来展望与风险
预计2023-2025年归母净利润分别为100/124/159亿元，对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。主要风险包括需求下降、政策变化、行业竞争加剧等。

总结
药明康德上半年业绩大幅增长，主要得益于核心业务扩张和新业务突破，未来收入增长确定性较强，但需警惕行业政策及市场竞争风险。