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药明康德（603259）2022年报点评总结

核心内容

药明康德2022年年报显示，公司全年实现营业收入394亿元，同比增长71.8%；归属于母公司净利润88.1亿元，同比增长72.9%。整体业绩符合市场预期，公司作为CRO平台化龙头，展现出稳健增长态势，未来估值性价比凸显，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年营收：394亿元，同比增长71.8%。
• 全年归母净利润：88.1亿元，同比增长72.9%。
• 扣非净利润：82.6亿元，同比增长103%。
• non-IFRS净利润：94.0亿元，同比增长83.2%。
• Q4单季营收：109.6亿元，同比增长72.5%。
• Q4单季归母净利润：14.4亿元，同比下降6.5%。

2. 常规业务高增长

• 化学业务：全年收入289亿元，同比增长105%；其中R端收入72.1亿元（+31.3%），D&M端收入216亿元（+152%）。
• 常规业务增速：剔除新冠业务后，常规业务同比增长39.7%。
• 定制化合物：全年完成40万个，化学药工艺研发和生产管线新增973个新分子。
• D&M管线：累计达2341个，其中III期项目57个，商业化项目50个。

3. 测试业务稳定增长

• 测试业务收入：57.2亿元，同比增长26.4%。
• 实验室分析及测试服务：41.4亿元，同比增长36.1%；其中安评业务增长46%，医疗器械测试业务增长33%。
• 临床CRO&SMO业务：15.7亿元，同比增长6.4%；CRO完成200个项目临床试验开发，SMO业务收入增长24%，在手订单增长36%。
• 产能扩张：苏州和启东实验室预计2023年投入使用，新增5.5万平方实验面积。

4. 生物与ATU业务稳步提升

• 生物学业务：收入24.8亿元，同比增长24.7%；生物药相关收入增长90%，收入占比提升至22.5%。
• ATU业务：收入13.1亿元，同比增长27.4%；Testing收入增长36%，Development收入增长43%。
• DDSU业务：收入9.7亿元，同比下降22.5%；因公司主动升级项目结构，聚焦高质量项目。

5. 盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：99/122/152亿元。
• 2023-2025年PE预测：22/18/14倍。
• P/B预测：3.89/3.20/2.62倍。
• 每股收益预测：3.35/4.13/5.13元/股。
• 估值性价比：当前市值对应未来三年PE逐步下降，显示估值吸引力增强。

关键信息

• 业务结构优化：公司通过主动迭代升级DDSU业务，提升整体项目质量，增强盈利能力。
• 研发投入持续：研发费用逐年增加，2022年为161.4亿元，2025年预计达254.6亿元，显示公司对技术创新的重视。
• 现金流管理：2022年经营活动现金流为106.16亿元，投资活动现金流为-96.9亿元，筹资活动现金流为-12.78亿元。
• 财务指标：2022年毛利率37.3%，归母净利率22.4%；2025年预测毛利率39.0%，归母净利率24.48%。
• 市场数据：当前股价74.00元，市净率4.70倍，流通A股市值189.37亿元，总市值219.19亿元。

风险提示

• 行业增速放缓
• 竞争加剧
• 产能过剩风险

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及

总结

药明康德2022年业绩稳健增长，常规业务持续高增长，测试业务稳定，生物与ATU业务稳步提升。公司积极布局未来，提升项目质量与技术能力，推动业务结构优化。尽管DDSU业务短期受挫，但整体表现符合预期，未来估值具备吸引力，维持“买入”评级。