石油化工行业2020年三季报综述：黎明已现，行业逐步复苏-20201108-长江证券-24页_2mb

石油化工行业2020年三季报综述总结

核心内容

2020年前三季度，石油化工行业整体面临需求疲软和油价下跌的双重压力，导致营收和业绩均有所下降。但行业内部存在显著的结构分化，部分板块如民营大炼化表现出强劲的增长势头，显示出行业复苏的曙光。

主要观点

• 行业整体表现：石化行业整体营收同比减少22.97%，归母净利润同比减少42.90%。其中，传统炼化、油气开采、勘探及油气服务等板块业绩下滑，而民营大炼化和下游深加工部分企业业绩有所改善。
• 油价波动影响：2020年1月疫情爆发后，国际油价大幅调整，3月OPEC+减产协议破裂导致油价暴跌。5月后，随着减产协议的执行，油价开始复苏，但整体仍较年初下跌24.11%。
• 板块分化：不同板块表现差异明显。油气开采、勘探及油气服务、油气仓储与销售等板块受油价下跌影响较大，业绩下滑；而民营大炼化、C3产业链等板块因需求回升和成本下降，盈利情况有所改善。
• 投资建议：分析师看好民营大炼化及部分油服企业，推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、卫星石化、杰瑞股份、海油工程等企业。

关键信息

油价调整明显，盈利增速下滑

• 2020年1月油价因疫情开始调整，3月减产协议破裂后加速下跌。
• 5月至9月，随着OPEC+减产协议的执行，油价开始复苏，但总体仍较年初下跌24.11%。
• 2020年前三季度，行业整体营收减少22.97%，归母净利润减少42.90%。
• 毛利率同比提升0.88个百分点，但期间费用率同比上升1.79个百分点。

油气开采：油气量缩价降，板块业绩下滑

• 2020年前三季度，油气开采板块营收同比减少21.02%，归母净利润同比减少72.14%。
• 原油需求大幅萎缩，天然气产量稳定但需求增速放缓。
• 2019年油气开采板块营收增长5.92%，但归母净利润减少12.80%。

勘探及油气服务：2019年业绩增幅显著，油价下滑导致2020年盈利下降

• 2020年前三季度，勘探及油气服务板块营收增长8.47%，但归母净利润减少21.69%。
• 海油工程、中海油服等公司表现较好，但部分公司如石化油服、恒泰艾普等亏损。
• 毛利率同比小幅下降0.05个百分点，期间费用率上升0.58个百分点。

油气仓储与销售：收入下滑显著，盈利结构分化

• 2020年前三季度，油气仓储与销售板块营收减少29.30%，归母净利润减少1.26%。
• 部分公司如和顺石油、中天能源、广聚能源等盈利改善。
• 成品油消费量跌幅放缓，但整体仍处于下滑趋势。

炼化一体化：传统&民营炼化业绩分化

• 传统炼化板块营收减少30.26%，归母净利润减少50.52%。
• 民营炼化板块营收增长22.24%，归母净利润增长71.05%，毛利率提升8.14个百分点。
• 恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等企业因项目投产盈利显著提升。

下游深加工：需求边际改善，营收及业绩跌幅放缓

• 下游深加工板块营收减少27.13%，归母净利润减少23.21%。
• 部分公司如高科石化、龙蟠科技、双箭股份等营收和业绩增长。
• 化工品价格企稳回升，盈利结构出现分化。

石油化工与煤化工关联：行业已有所修复

• 2020年前三季度，石油化工与煤化工关联行业营收增长2.40%，但归母净利润减少7.33%。
• 天沃科技亏损6.09亿元，是板块业绩下滑的主要原因。
• 除去天沃科技的影响，板块业绩同比增长9.93%。

投资建议

• 卫星石化：受益于丙烷供应充足和乙烯原料轻质化，PDH行业高景气，项目投产后业绩将提升。
• 恒力石化：新建PTA和乙烯装置投产，进一步巩固龙头地位，产业链拓宽。
• 荣盛石化：浙江石化项目投产，业绩大幅增长，二期项目启动。
• 恒逸石化：聚酯板块话语权增强，文莱炼化项目推进，成长空间明显。
• 东方盛虹：炼化项目推进，成长空间广阔。
• 宝丰能源：甲醇和红四煤矿产能释放，煤制烯烃项目启动。
• 杰瑞股份：国内油服龙头，受益于油价回升和勘探开发“七年行动计划”。
• 海油工程：作为亚洲最大海洋油气工程EPCI总承包商，受益于勘探开发政策。

风险提示

• 国际油价大幅下滑：可能进一步拖累行业盈利。
• 下游需求显著下行：影响化工品价格和企业盈利。