20210509-华泰期货-石油沥青周报_供应增加有限_期价偏强震荡_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

当前沥青市场呈现供应增加有限，期价偏强震荡的态势。沥青期价受成本支撑和市场氛围偏暖影响，维持偏强走势，但库存压力限制了期价的进一步上涨空间。

主要观点

• 供应端：国内主要沥青炼厂开工率环比继续回升1%，但因生产利润转差，叠加焦化利润持续存在，沥青产量增幅或不及往年。部分炼厂（如浩业、华峰石化、阿尔法）下周将有停工检修计划，预计华南、华东、东北地区供应将短暂减少。
• 需求端：南方雨季尚未结束，雨季刚性需求偏弱；北方天气好转，刚需有所恢复。在原油反弹带动下，部分投机需求释放，整体需求小幅增加。
• 库存情况：截至5月7日，国内炼厂沥青库存为50%，环比上升2%；社会库存为60%，环比上升1%。库存压力较大，抑制期价上涨。
• 利润分析：原油价格攀升导致沥青理论生产利润持续亏损，实际生产利润也已转为亏损。焦化利润小幅缩窄但仍有利润。
• 价差变化：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.156，较前一周上涨0.05，但燃料油价格上涨带动比值下降，沥青生产经济性仍高于燃料油。
• 市场逻辑：当前沥青期价支撑来自原油成本和焦化利润的限制作用。但国内供应基数较大，库存压力仍存在，短期内难以形成趋势性单边行情。未来需关注南方雨季结束后的下游需求改善。

关键信息

供应情况

• 炼厂开工率：截至5月7日，72家主要炼厂总开工率为49%，环比上升1%。
• 炼厂库存：国内炼厂沥青库存为50%，环比上升2%；社会库存为60%，环比上升1%。
• 区域供应变化：下周部分炼厂将停工检修，导致华南、华东、东北地区供应减少。

需求情况

• 区域需求差异：南方雨季影响刚性需求，北方天气好转带动需求回升。
• 投机需求释放：原油反弹带动部分投机需求，需求小幅增加。

利润分析

• 沥青利润：理论生产利润持续亏损，实际生产利润已转为亏损。
• 焦化利润：小幅缩窄但仍有利润。

价差与比值

• 沥青与燃料油比值：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.156，沥青经济性仍高于燃料油。
• 区域基差季节性：华东、山东、东北等地基差呈现季节性特征，需关注季节性变化对价格的影响。

市场策略建议

• 策略建议：谨慎偏多，关注供应端小幅改善带来的边际变化。
• 风险提示：原料供应大幅增加、国际油价下挫、需求重新示弱等。

数据图表

• 图1：沥青主力与WTI近月合约比值
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图5：华东基差季节性
• 图2：沥青主力与国际原油价格
• 图4：盘面利润
• 图6：山东基差季节性
• 图7：东北基差季节性
• 图8：华东-山东价差季节性
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11：韩国沥青与国产重交价差
• 图12：新加坡沥青与国产重交价差
• 图13：国内沥青炼厂库存
• 图15：主要地区炼厂库存
• 图17：沥青社会库存
• 图14：国内沥青炼厂开工率
• 图16：主要地区炼厂开工率
• 图18：交易所库存
• 图19：山东炼厂生产利润
• 图20：杜里利润
• 图21：稀释沥青进口量
• 图22：道路沥青需求
• 图23：全国公路交通投资
• 图24：沥青混凝土摊铺机销量
• 图25：东部公路交通投资
• 图26：中部公路交通投资
• 图27：国产沥青产能及产量增速
• 图28：国内沥青年度产能
• 图29：国产沥青产量
• 图30：沥青进口量
• 图31：沥青出口量
• 图32：焦化料产量

投资咨询信息

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• 研究员：
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