石油化工行业2020年中报综述：业绩分化，黎明初现-20200906-长江证券-22页_2mb

石油化工行业2020年中报综述总结

核心内容概述

2020年上半年，石油化工行业整体面临需求疲软与油价暴跌的双重压力，导致营收和业绩均出现下滑。然而，行业内部存在显著的结构分化，部分板块如民营大炼化和勘探及油气服务表现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 市场表现：行业整体营收同比下降23.83%，归母净利润同比下降148.79%，显示行业整体盈利能力受到较大冲击。
• 油价波动：疫情导致原油需求锐减，叠加OPEC+减产协议破裂，油价持续下跌，随后在减产协议执行后有所复苏。
• 板块分化：行业内部不同板块表现差异明显，其中民营大炼化和勘探及油气服务板块业绩相对较好，而油气开采、传统炼化、下游深加工等板块业绩下滑显著。
• 盈利结构：C3产业链（如聚丙烯、环氧丙烷）因口罩需求增长表现较好，而芳烃产业链（如涤纶长丝、PTA）因疫情冲击需求萎靡。
• 投资建议：推荐关注恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化、杰瑞股份、海油工程等企业，因其在行业复苏和结构分化中具备竞争优势。

关键信息

油价调整与盈利下滑

• 2020年1月下旬疫情暴发，油价从65美元/桶下跌至50美元/桶左右。
• 3月OPEC+减产协议破裂，油价暴跌，布伦特期货油价当日跌幅达9.44%。
• 5月后随着减产协议执行，油价开始复苏，但截至6月30日，布伦特期货油价较年初仍下跌37.65%。
• 2020H1，行业整体毛利率同比下降1.41pct，期间费用率同比上升1.88pct。

油气开采板块

• 2020H1营业收入同比减少22.06%，归母净利润同比下降193.74%。
• 原油表观消费量同比增速放缓至3.49%，天然气表观消费量同比增速为6.01%。

勘探及油气服务板块

• 2020H1营业收入同比上涨6.58%，归母净利润同比增长25.64%。
• 主要受益于中海油服、杰瑞股份等公司的业绩增长。
• 毛利率同比上涨0.13pct，期间费用率同比下降0.30pct。

油气仓储与销售板块

• 2020H1营收同比下降18.98%，业绩同比下降50.85%。
• 成品油消费量同比大幅下滑6.0%，毛利率同比下降0.94pct。

炼化一体化板块

• 传统炼化板块营收同比下滑31.00%，业绩同比下滑176.39%。
• 民营炼化板块营收同比上涨27.11%，业绩同比上涨67.51%。
• 民营炼化公司如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化在项目投产后业绩显著提升。

下游深加工板块

• 2020H1营收同比下滑32.17%，业绩同比下滑45.68%。
• 毛利率同比上涨1.08pct，但整体盈利仍受油价和疫情双重影响。

石油化工与煤化工关联板块

• 2020H1营收同比下滑4.07%，业绩同比下滑13.56%。
• 宝丰能源和杭氧股份因产能投放和项目推进，业绩有所改善。

结构分化与机遇

• C3链：受益于口罩需求增长，聚丙烯等产品需求上升，盈利性改善。
• C2链：受疫情影响，盈利性相对较弱。
• 芳烃链：因纺织服装行业需求下滑，盈利性较差。

投资建议

• 恒力石化：新建PTA和乙烯装置投产，进一步巩固龙头地位。
• 荣盛石化：浙江石化二期项目启动，预计2020年底投产，成长空间广阔。
• 恒逸石化：在聚酯板块增强话语权，推进文莱炼化项目二期建设。
• 卫星石化：乙烷裂解制乙烯项目即将投产，预计提升业绩。
• 杰瑞股份：作为民营油服龙头，受益于油价企稳回升及国内“七年行动计划”。
• 海油工程：作为海洋油气工程EPCI总承包商，具备竞争优势。

风险提示

• 国际油价大幅下滑；
• 下游需求显著下行。

行业数据总结

行业板块表现

• 油气开采：营收-22.06%，业绩-193.74%
• 勘探及油气服务：营收+6.58%，业绩+25.64%
• 油气仓储与销售：营收-18.98%，业绩-50.85%
• 传统炼化：营收-31.00%，业绩-176.39%
• 民营大炼化：营收+27.11%，业绩+67.51%
• 下游深加工：营收-32.17%，业绩-45.68%
• 石油化工与煤化工关联：营收-4.07%，业绩-13.56%