家用电器行业2023年报_262024年一季报综述：内外共振，稳健增长-240523-长江证券-48页_1mb

家用电器行业2023年报及2024年一季报综述总结

核心内容概述

2023年及2024年一季度，家用电器行业在内外需求的共振下实现了稳健增长，整体营收和业绩表现均优于预期。内销市场在房地产需求回落背景下保持理性复苏，外销市场则受益于补库需求，带动行业整体增长。白电、厨电、小家电及家电上游板块均实现增长，但不同细分领域表现有所差异，黑电则因面板价格波动短期承压，但长期趋势仍被看好。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收增长：2023年家电行业营收同比增长7.56%，2024Q1同比增长8.50%。
• 业绩提升：2023年归属净利润同比增长14.77%，2024Q1归属净利润同比增长11.58%。
• 毛利率改善：2023年毛利率同比提升1.87pct至26.37%，2024Q1毛利率同比提升1.22pct至25.52%。
• 费用率变化：2023年期间费用率同比提升0.98pct至16.95%，2024Q1期间费用率同比提升0.43pct至12.77%。
• 现金流状况：2023年经营性现金流净额同比增长52.35%，2024Q1同比下降49.51%。

白电行业

• 增长动力：内外需求均逐步修复，带动行业收入及净利润显著增长。
• 收入增长：2023年收入同比增长9.46%，2024Q1收入同比增长9.41%。
• 毛利率改善：2023年毛利率同比提升1.93pct，2024Q1毛利率同比提升1.58pct。
• 主要企业表现：
  • 海尔智家：2023年营收同比增长7.36%，2024Q1同比增长8.1%。
  • 美的集团：2023年营收同比增长8.18%，2024Q1同比增长10.22%。
  • 格力电器：2023年营收同比增长7.93%，2024Q1同比增长2.56%。
  • 海信家电：2023年营收同比增长15.50%，2024Q1同比增长20.87%。
• 销售结构：空调、冰箱增长明显，洗衣机增长相对较弱。

厨电与后周期行业

• 收入增长：2023年收入同比增长4.95%，2024Q1同比增长8.06%。
• 毛利率恢复：2023年毛利率同比提升3.63pct至43.39%，2024Q1毛利率同比提升0.86pct至41.80%。
• 经营分化：综合厨电企业表现较好，集成灶等细分行业受地产影响较大。
• 主要企业表现：
  • 老板电器、华帝股份、浙江美大等综合厨电企业表现稳健。
  • 部分企业如公牛集团、万和电气等预收账款增长显著。

小家电行业

• 增长情况：2023年收入同比增长2.18%，2024Q1同比增长10.43%。
• 毛利率波动：2023年毛利率同比提升0.98pct，2024Q1毛利率同比下滑0.99pct。
• 细分表现：
  • 清洁电器、厨小电、投影仪等增长较好。
  • 个护按摩因海外订单和国内假期因素表现较弱。
• 主要企业表现：
  • 石头科技、小熊电器等企业保持高增长。
  • 苏泊尔、九阳股份等企业表现分化。

黑电行业

• 收入增长：2023年收入同比增长8.24%，2024Q1收入同比增长5.93%。
• 毛利率承压：2023年毛利率同比下滑0.21pct，2024Q1毛利率同比下滑0.45pct。
• 市场表现：
  • 内销线上/线下销额分别同比增长20.4%和5.5%。
  • 外销全球TV出货量同比下降0.8%，但国内品牌表现亮眼。
• 长期趋势：显示技术迭代和国内品牌竞争力提升为长期增长提供支撑。

家电上游零部件行业

• 增长态势：2023年收入同比增长5.58%，2024Q1收入同比增长7.84%。
• 毛利率提升：2023年毛利率同比提升2.59pct，2024Q1毛利率同比提升0.68pct。
• 主要企业表现：
  • 三花智控、盾安环境等优质龙头布局新能源，带来额外增长。
  • 家电上游整体费用率保持平稳，经营状况持续改善。

投资建议

• 重点推荐：
  1. 品牌基础夯实、低估值且具备较强分红能力的龙头企业：美的集团、海尔智家、格力电器。
  2. 推动体制机制改革、有望提升市场份额与经营效率的企业：海信家电、海信视像。
  3. 品牌运营能力强、推动产品创新与海外市场布局的企业：安克创新、石头科技，关注公牛集团、飞科电器、小熊电器等。

风险提示

1. 宏观经济波动风险。
2. 原材料价格波动风险。
3. 贸易环境变化带来的市场风险。