20250427-招商期货-钢材铁矿周报_矛盾仍不突出_关注节前减仓节奏_47页_5mb

招商期货钢材铁矿周报总结（2025年4月21日-2025年4月25日）

一、核心内容与主要观点

钢材市场分析

• 供需边际企稳：钢材市场供需关系趋于稳定，但建材需求环比意外下降，板材去库维持，下游订单有走弱迹象。
• 出口表现强劲：板材出口维持高位，但后续可能受到政策冲击。
• 供应端变化：钢厂焦炭提涨落地，导致利润骤减，产量上升空间有限。
• 期货估值偏高：螺纹、热卷期货合约贴水环比基本持平，10合约升水或基本平水现货，整体估值偏高。
• 政策影响：政治局会议语调偏中性，略逊于市场预期，对黑色系影响有限。
• 交易策略：建议观望，震荡偏空思路对待。

铁矿市场分析

• 供需维持中性偏强：铁矿供需关系整体保持中性偏强，但中期过剩格局未改。
• 铁水产量上升：钢联口径铁水产量环比大幅上升4.2万吨至244.4万吨，同比增长8.0%。
• 钢厂利润收窄：钢厂利润边际收窄，产量上升空间有限。
• 库存结构：铁矿疏港绝对水平环比上升至历史同期新高，钢厂铁矿场内库存维持高位。
• 远期贴水：铁矿维持远期贴水结构，但绝对水平处于历史同期较低水平，估值略偏高。
• 交易策略：建议观望，因月差和品种间矛盾不突出。

二、关键数据回顾

价格回顾

• 华东/华北螺纹现货分别上涨40/20元/吨。
• 螺纹、热卷期货合约贴水环比上升15/下降5元/吨。
• 10合约螺纹、热卷升水或基本平水现货。

库存与产量

• 板材库存：板材表需恢复至历史同期最高，库存维持去库趋势。
• 冷热价差：乐从冷热价差环比下降110元/吨，但仍位于历史同期最高水平。
• 总库存：热卷总库存环比下降，板材总库存环比下降，五大材总库存环比下降。
• 产量：四大材总产量环比变化，具体数据未明确，但钢厂产量受利润影响有限。
• 铁矿库存：国产矿坑口库存、铁矿港存、粗粉库存占比等数据表明供应端符合季节性规律，同比基本持平。

三、主要事件回顾及下周概览

周度主要事件

• 第一轮焦炭提涨落地，第二轮提涨存在不确定性。
• 三月钢坯出口103万吨，同比增加190%。

下周主要宏观数据与事件

• 4月29日
  • 欧元区M3、M2、M1同比数据（重要性★★★）
• 4月30日
  • 中国4月官方制造业PMI（重要性★★★）
  • 法国第一季度GDP总量（季调）及环比数据（重要性★★★）
  • 德国3月失业率、失业人数及第一季度不变价GDP环比、同比数据（重要性★★★）
  • 美国4月ADP就业人数及新增就业人数（重要性★★★）
  • 美国第一季度实际GDP环比折年率、GDP价格指数、个人消费支出等数据（重要性★★★）
• 5月1日
  • 美国4月26日初请失业金人数（重要性★★★）
  • 美国4月ISM制造业PMI（重要性★★★）
  • 日本央行公布利率决议及前景展望报告（重要性★★★）
  • 日本央行行长召开货币政策新闻发布会（重要性★★★）
• 5月2日
  • 欧洲央行公布经济公报（重要性★★★）

四、风险提示

• 微观需求：建材需求环比下降，板材订单走弱，可能影响市场情绪。
• 宏观经济政策：宏观刺激预期走弱，政治局会议语调偏中性，对市场影响有限。
• 产业政策：政策不确定性可能对钢材和铁矿市场产生影响。

五、研究员简介

• 游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。
• 具有8年大宗商品研究经验，熟悉境内外产业与券商市场，擅长通过宏观与微观数据发现市场矛盾，发掘交易机会。
• 投资咨询资格号：Z0019846。

六、免责声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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