建筑材料行业投资策略：新格局、新模式，引领行业发展新时代_39页_4mb

建筑材料行业2020年回顾与2021年展望总结

核心内容概览

2020年建筑材料板块整体表现优异，收益率在全市场靠前，行业呈现从单品驱动向多品驱动、从大B向小B/C端渠道延伸的新趋势。2021年，随着房地产竣工周期进入上升阶段，投资主线将更加明确，主要聚焦于平台型企业、单品能力突出企业及产业资本赋能下的新势力企业。

主要观点

1. 消费建材：2020年表现亮眼，2021年三大投资焦点

• 平台型企业：如东方雨虹、北新建材、坚朗五金和东鹏控股，其多品、多渠道的经营模式更具竞争力，需更强的管理能力支持。
• 单品能力突出企业：如科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎和亚士创能，其成长性被市场低估，未来增长潜力大。
• 产业资本赋能：如奥佳华，受益于保碧基金等产业资本的推动，成为建材新势力代表。

2. 水泥板块：需求稳定，供给受限，景气高位延续

• 需求端：地产投资韧性仍存，基建投资稳中有升，预计2021年水泥需求将小幅增长。
• 供给端：产能置换政策趋严，错峰生产常态化，供给端增长受限。
• 区域机会：推荐华东、华南龙头海螺水泥、华新水泥和天山股份，以及资产负债表持续改善的祁连山。

3. 玻璃与玻纤：景气上行趋势明确

• 玻璃：竣工周期下需求持续向好，部分产线转向光伏背板玻璃，价格上行周期有望延续，推荐旗滨集团。
• 玻纤：新增供给减少，疫情后全球经济复苏带动行业景气，推荐中国巨石和中材科技。

4. 耐火材料：受益于制造业复苏，集中度提升

• 行业景气：受益于钢铁、水泥、玻璃等行业需求增长，耐火材料行业持续景气。
• 集中度提升：行业整合加速，推荐北京利尔，关注瑞泰科技和濮耐股份。

关键信息

2020年板块表现

• 板块涨幅：申万建材板块涨幅为26.8%，高于申万A股的19.7%，超额收益为7.1%。
• 估值水平：板块PE(TTM)为14.3倍，PB(LF)为2.37倍，处于历史低位，相对A股折价明显。

2021年投资主线

• 平台型企业：东方雨虹、北新建材、坚朗五金、东鹏控股。
• 单品能力突出企业：科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎、亚士创能。
• 产业资本赋能企业：奥佳华。

风险提示

• 地产和基建投资不及预期
• 行业产能投产不及预期
• 原材料价格上涨超预期

推荐标的

图表目录

• 图1：2019年、2020年前三季度分板块营收合计（亿元）
• 图2：2019年、2020年前三季度分板块盈利合计（亿元）
• 图3：2019年、2020年前三季度分板块营收增速
• 图4：2019年、2020年前三季度分板块盈利增速
• 图5：全国水泥价格
• 图6：全国水泥产量
• 图7：全国玻璃均价（元/吨）
• 图8：平板玻璃实际产能增速图
• 图9：消费建材主要上市公司历年三季报收入及归属净利润增速
• 图10：消费建材主要上市公司历年三季报毛利率及净利率
• 图11：建材行业重点上市公司2020年三季报一览
• 图12：申万建材指数与A股指数走势对比
• 图13：申万一级行业指数2020年内涨跌幅比较
• 图14：建材行业重点上市公司2018年-2020年表现一览
• 图15：建材板块与A股估值对比（市盈率）
• 图16：建材板块与A股估值对比（市净率）
• 图17：全国房地产开发投资累计增速
• 图18：基础设施投资完成额累计同比增速
• 图19：全国房地产建安投资累计增速
• 图20：地产施工面积累计同比增速
• 图21：2020年下半年基建相关政策
• 图22：工信部关于水泥产能置换的要求
• 图23：2010-2019年累计新干水泥熟料产能（亿吨）
• 图24：2010-2019年新点火新干水泥熟料产能（亿吨）
• 图25：北方15省市冬季错峰时间对比
• 图26：华中地区水泥产量及增速
• 图27：各省前五大企业集中度（%）
• 图28：湖南湖北地区产能利用率（%）
• 图29：河南地区产能利用率（%）
• 图30：华中三省人均房地产开发投资(万元）
• 图31：华中三省人均固定资产投资规模（万元）
• 图32：华中三省人均房地产开发投资(万元）
• 图33：华中三省人均固定资产投资规模（万元）
• 图34：华中地区水泥价格
• 图35：河南水泥价格
• 图36：湖南水泥价格
• 图37：湖北水泥价格
• 图38：东北地区固定资产投资增速
• 图39：西北地区固定资产投资增速
• 图40：东北地区水泥产量增速
• 图41：西北地区水泥产量增速
• 图42：西北地区水泥价格
• 图43：西北地区水泥均价与华东地区价差（元/吨）
• 图44：东北地区水泥价格
• 图45：东北地区水泥均价与华东地区价差（元/吨）
• 图46：华东地区水泥产量增速
• 图47：华南地区水泥产量增速
• 图48：2019全国各省CR5（%）
• 图49：华东中南产能利用率

作者信息

• 分析师：李华丰
• 执业证书编号：S1110520060001
• 邮箱：lihuafenga@tfzq.com