建筑材料行业投资策略：新格局、新模式，引领行业发展新时代20201228-天风证券-39页_2mb

建筑材料行业2020年回顾与2021年展望总结

核心内容概述

2020年建筑材料行业整体表现良好，板块收益率在全市场靠前，显示出较强的市场认可度。行业从单品驱动转向多品驱动，从大B渠道向小B及C端渠道延伸，推动了行业格局的变化。2021年，随着房地产竣工周期进入上升阶段，投资主线将围绕平台型企业、单品能力突出企业以及产业资本赋能下的新势力展开。

主要观点

1. 消费建材：2020年表现及2021年趋势

• 2020年消费建材板块表现出色，收益率居前。
• 行业模式从单品驱动向多品驱动转变，从大B向小B/C端渠道拓展。
• 2021年房地产竣工周期上升，C端业务有望复苏。
• 重点推荐：平台型企业（东方雨虹、北新建材、坚朗五金、东鹏控股）；单品能力突出企业（科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎、亚士创能）；产业资本投资逻辑（奥佳华、上海天洋）。

2. 水泥板块：需求稳健，供给趋紧

• 需求端：地产投资韧性仍在，基建投资稳中有升。
• 供给端：产能置换新规趋严，错峰生产常态化，未来增量产能将受到严格限制。
• 重点推荐：海螺水泥、华新水泥、天山股份（新中国建材）、祁连山。

3. 玻璃、玻纤：景气上行趋势明确

• 玻璃：受益于竣工周期，价格有望持续上行，建议关注旗滨集团。
• 玻纤：新增供给减少，疫情后全球经济复苏，景气有望延续，推荐中国巨石、中材科技。

4. 耐火材料：制造业复苏带动行业整合

• 下游钢铁、水泥等产量创新高，行业景气上行。
• 产业整合加快，集中度有望提升，推荐北京利尔，关注瑞泰科技、濮耐股份。

关键信息

行业表现

• 2020年12月25日，申万建材指数涨幅为26.8%，高于A股整体涨幅。
• 板块估值处于历史低位，PE(TTM)为14.3倍，PB(LF)为2.37倍，相对A股折价明显。

水泥板块

• 2020年1-10月水泥产量同比增长0.4%，均价为436元/吨。
• 供给端产能置换趋严，环境敏感区产能置换比例为2:1，非敏感区为1.5:1。
• 区域性机会：华东、华南地区水泥价格稳定，华中地区因基建和地产复苏，景气有望修复。

玻璃与玻纤

• 2020年1-10月玻璃产量同比增长0.5%，价格在Q2开始触底反弹。
• 玻纤行业盈利提升，推荐中国巨石、中材科技。

耐火材料

• 行业景气上行，受益于下游制造业复苏。
• 企业如北京利尔、濮耐股份、瑞泰科技表现突出。

投资主线

• 平台型企业：东方雨虹、北新建材、坚朗五金、东鹏控股。
• 单品能力突出企业：科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎、亚士创能。
• 产业资本赋能企业：奥佳华、上海天洋。

重点标的推荐

风险提示

• 房地产及基建投资不及预期
• 行业产能投产不及预期
• 原材料价格上涨超预期

图表目录摘要

• 图1至图4：展示2019年与2020年前三季度建材板块营收与盈利变化
• 图5至图8：反映水泥与玻璃价格及产量趋势
• 图9至图10：展示消费建材主要上市公司收入与盈利增长情况
• 图11至图12：对比建材板块与A股估值水平
• 图13至图20：反映房地产与基建投资数据及政策影响
• 图21至图22：展示2020年下半年基建相关政策及产能置换要求

总结

2020年建筑材料行业表现强劲，板块估值处于历史低位，投资价值凸显。2021年随着房地产竣工周期的上升，平台型企业、单品能力突出企业以及产业资本赋能的新势力将成为投资重点。水泥、玻璃、玻纤和耐火材料等行业均呈现出景气上行的趋势，区域结构性机会显著。整体来看，行业在政策支持和市场需求双重驱动下，有望迎来新一轮的增长周期。