建筑材料行业：新格局、新模式，引领行业发展新时代-20201228-天风证券-39页_2mb

建筑材料行业2020年回顾与2021年展望总结

核心内容

2020年建材板块表现

2020年建材板块整体表现优异，收益率在全市场靠前。板块呈现从单品驱动向多品驱动转变的趋势，同时从大B端渠道向小B端和C端渠道扩展。2020年板块营收和盈利均实现增长，且预计2021年将延续这一趋势。

行业整体收入和利润均呈现震荡上行态势，尤其是新材料、玻纤、B端建材等子板块增长显著。水泥行业虽受疫情影响，但整体价格保持高位，盈利稳定。玻璃行业则在疫情后出现“V”字型反转，价格和利润均有所回升。

板块估值处于历史低位，市盈率（PE）和市净率（PB）均明显低于A股整体水平，显示出较高的投资性价比。

主要观点

1. 消费建材行业趋势

• 平台型企业：东方雨虹、北新建材、坚朗五金和东鹏控股等平台型企业表现突出，其多品、多渠道的模式具备更高的管理能力，是2021年重点投资方向。
• 单品能力突出：科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎和亚士创能等公司在单品或单渠道上具备优势，未来成长性被市场低估。
• 产业资本赋能：以保碧基金为代表的产业资本推动了产业链生态的重塑，未来细分领域集中度将提高，奥佳华作为产业资本赋能下的新势力代表值得关注。

2. 水泥行业展望

• 需求端：地产投资韧性仍存，基建投资稳中有升，预计2021年水泥需求将小幅增长。
• 供给端：产能置换新规趋严，环保要求提高，供给端增长受限，行业景气有望保持高位。
• 区域机会：建议关注华东和华南的龙头海螺水泥、华新水泥和天山股份，以及受益于华中地区投资复苏的祁连山。

3. 玻璃与玻纤行业趋势

• 玻璃：竣工周期推动需求上升，部分产线转向光伏背板玻璃，价格有望持续上行。旗滨集团作为玻璃行业代表，产业链延伸快速，值得重点关注。
• 玻纤：新增供给减少，疫情后全球经济复苏将延续2020年的上行行情，推荐中国巨石和中材科技。

4. 耐火材料行业

• 景气持续：受益于钢铁、水泥、玻璃等行业的景气，耐火材料行业持续回暖，行业整合加快，集中度有望提升。
• 推荐标的：北京利尔、瑞泰科技和濮耐股份具备增长潜力。

关键信息

2020年行业数据概览

• 建材板块营收：2020年前三季度合计营收增长6.0%，其中新材料增长最快（+21.1%）。
• 建材板块利润：2020年前三季度归母净利润同比增长6.7%，其中新材料增长50.4%，玻璃增长26.9%。
• 板块估值：截至2020年12月4日，PE(TTM)为14.3倍，PB(LF)为2.37倍，折价率分别达59.2%和14.7%，处于历史低位。

2021年投资主线

1. 平台型企业：东方雨虹、北新建材、坚朗五金和东鹏控股，具备多品、多渠道优势。
2. 单品能力突出企业：科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎和亚士创能，未来成长性被低估。
3. 产业资本赋能企业：奥佳华，代表产业资本推动下的新势力。

风险提示

• 地产与基建投资不及预期；
• 行业产能投产不及预期；
• 原材料价格上涨超预期。

推荐标的

图表目录

• 图1：2019年、2020年前三季度分板块营收合计（亿元）
• 图2：2019年、2020年前三季度分板块盈利合计（亿元）
• 图3：2019年、2020年前三季度分板块营收增速
• 图4：2019年、2020年前三季度分板块盈利增速
• 图5：全国水泥价格
• 图6：全国水泥产量
• 图7：全国玻璃均价（元/吨）
• 图8：平板玻璃实际产能增速图
• 图9：消费建材主要上市公司历年三季报收入及归属净利润增速
• 图10：消费建材主要上市公司历年三季报毛利率及净利率
• 图11：建材行业重点上市公司2020年三季报一览
• 图12：申万建材指数与A股指数走势对比
• 图13：申万一级行业指数2020年内涨跌幅比较
• 图14：建材行业重点上市公司2018年-2020年表现一览
• 图15：建材板块与A股估值对比（市盈率）
• 图16：建材板块与A股估值对比（市净率）
• 图17：全国房地产开发投资累计增速
• 图18：基础设施投资完成额累计同比增速
• 图19：全国房地产建安投资累计增速
• 图20：地产施工面积累计同比增速
• 图21：2020年下半年基建相关政策
• 图22：工信部关于水泥产能置换的要求
• 图23：2010-2019年累计新干水泥熟料产能（亿吨）
• 图24：2010-2019年新点火新干水泥熟料产能（亿吨）
• 图25：北方15省市冬季错峰时间对比
• 图26：华中地区水泥产量及增速
• 图27：各省前五大企业集中度（%）
• 图28：湖南湖北地区产能利用率（%）
• 图29：河南地区产能利用率（%）
• 图30：华中三省人均房地产开发投资(万元）
• 图31：华中三省人均固定资产投资规模（万元）
• 图32：华中三省人均房地产开发投资(万元）
• 图33：华中三省人均固定资产投资规模（万元）
• 图34：华中地区水泥价格
• 图35：河南水泥价格
• 图36：湖南水泥价格
• 图37：湖北水泥价格
• 图38：东北地区固定资产投资增速
• 图39：西北地区固定资产投资增速
• 图40：东北地区水泥产量增速
• 图41：西北地区水泥产量增速
• 图42：西北地区水泥价格
• 图43：西北地区水泥均价与华东地区价差（元/吨）
• 图44：东北地区水泥价格
• 图45：东北地区水泥均价与华东地区价差（元/吨）
• 图46：华东地区水泥产量增速
• 图47：华南地区水泥产量增速
• 图48：2019年各省CR5（%）
• 图49：华东中南产能利用率

作者信息

• 作者：李华丰
• 分析师：SAC执业证书编号：S1110520060001
• 联系方式：liuhafenga@tfzq.com