20160120-广发证券-建筑材料行业专题研究：需求疲弱，后续淡季仍有一定下行压力_1mb

报告摘要

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年中国建筑材料行业，尤其是水泥和玻璃行业的表现。整体行业处于L型底部区域，需求疲弱，投资增速双降，价格持续走低，同时部分区域的产量和价格有所波动。报告还提出了2016年的投资建议，包括关注供给侧改革、基建2.0、新材料和企业转型等主线。

主要观点

1. 行业整体表现

全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长10.0%，相比去年同期回落5.7个百分点，行业处于L型底部区域。
水泥相关需求投资增速为8.9%，环比下降0.5个百分点，跌幅放宽0.3个百分点。
房地产开发投资增速跌至1.0%，创历史新低；基建投资增速为17.2%，环比下降1.3个百分点。

2. 价格与产量

水泥产量1-12月同比下降4.9%，12月单月同比下降3.7%；水泥价格创15年新低，1月初均价为245元/吨，同比下滑23.1%。
玻璃产量1-12月同比下降8.6%，11月单月同比下降11.3%；玻璃价格持续回落，当前均价为58.4元/重箱，较最高价下跌1.85元/重箱。

3. 区域表现

华北地区（京津冀）：水泥需求进入尾声，产量同比下滑17.00%，价格小幅下跌。
东北地区：需求步入寒冬，水泥产量同比下降15.2%，价格持续下跌。
华东地区：需求略有恢复，但整体仍疲软，部分企业采取优惠政策，价格趋于平稳。
中南地区（两广）：需求旺盛，价格稳中有升，但粤东和粤北地区表现较差。
西南地区：局部需求增加，价格保持稳定，但整体仍承压。
西北地区：错峰生产导致项目停工，部分区域需求略有提升，价格保持稳定。

4. 成本端变化

煤炭价格12月止跌回升，秦皇岛中转地煤价山西优混升至366元/吨，涨幅4.27%。
纯碱价格持续下跌，11月小幅回升10元/吨，较年初下跌15.7%。
重油和天然气价格继续下跌，重油同比跌幅达34.3%，天然气同比跌幅5.3%。

关键信息

2016年投资建议

低估价值型：推荐海螺水泥（PB 1.05倍，供给侧改革受益）。
优质成长型：推荐长海股份（PE 20倍，出口受益，转型新材料）、方兴科技（PE 23倍，央企资源整合）、开尔新材（PE 39倍，定增预期）、再升科技（PE 20倍，环保属性，外延收购预期）、旗滨集团（PE 26倍，供给侧改革受益，转型迈出第一步）、中材科技（混改最彻底，锂离子电池隔膜业务超预期）。

2016年重点跟踪主线

行业供给侧改革。
基建2.0时代（海绵城市、水利、地下管网）。
业务升级（新材料、互联网+地产后市场）。
两大主题（央企整合、民企转型）。

风险提示

行业需求持续大幅恶化。
上游原材料价格上涨。

报告结构

目录索引

事件描述
事件点评
基建与地产投资增速双降，整体行业已处于L型底部区域
产量继续负增长，价格持续走低
区域分析
成本端变化
投资建议
风险提示
广发建材行业研究小组
投资评级说明
联系方式
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图表索引

图1：12月水泥相关需求投资同比增长8.9%
图2：1-12月累积销售面积同比上升6.5%
图3：1-12月累积新开工面积同比下降14.0%
图4：1-12月房地产开发投资同比上升1.0%
图5：1-12月土地购置面积同比下降31.7%
图6：1-12月基建投资同比上升17.2%
图7：1-12月铁路固定资产投资同比上升0.6%
图8：1-12月交运仓储物流固投同比上升14.3%
图9：1-12月水利环境固定资产投资同比上升20.4%
图10：1-12月水泥累计产量同比增速降低4.9%
图11：1-12月玻璃累计产量同比下降8.6%
图12：1-12月粗钢累计产量同比下降2.3%
图13：全国PO42.5水泥均价（元/吨）
图14：全国玻璃均价（元/重箱）
图15：华北地区11月固定资产投资上涨2.8%
图16：华北地区11月水泥产量同比下降14.8%
图17：京津冀11月水泥产量同比下降17.00%
图18：华北地区水泥均价小幅下跌
图20：京津冀水泥均价小幅下跌
图21：东北11月水泥产量同比下降15.2%
图22：东北11月固定资产投资下降10.7%
图23：东北地区水泥均价小幅下跌
图24：华东地区11月固定资产投资上涨0.60%
图25：华东11月水泥累计产量同比下降5.24%
图26：华东地区水泥均价有所回升
图27：中南地区11月固定资产投资上涨16.84%
图28：中南地区11月水泥累计产量同比下降2.08%
图29：两广地区11月水泥累计产量同比上涨0.29%
图30：中南地区水泥均价小幅下跌
图31：两广地区水泥均价有所下降
图32：西南地区11月固定资产投资上涨15.80%
图33：西南地区11月水泥累计产量同比减少1.03%
图34：西北地区11月固定资产投资上涨12.28%
图35：西北地区11月水泥累计产量同比下降7.22%
图36：西北地区水泥均价地位运行
图37：秦皇岛中转地煤价止跌回升
图38：11月全国纯碱平均价格小幅下跌
图39：11月重油价格环比下跌
图40：12月天然气价格环比持平

投资评级说明

行业投资评级

买入：预期股价强于大盘10%以上。
持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级

买入：预期股价强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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