20231114-开源证券-经纬恒润-688326.SH-中小盘信息更新_收入稳健增长_利润小幅承压_4页_872kb

一、核心观点

经纬恒润（688326SH）发布三季报，收入增长但利润承压。维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为25.3亿/37.0亿/52.0亿元，对应PE为611/416/296倍。

二、业绩表现

• 2023前三季度营收28.58亿元，同比增长600%；归母净利润-14.0亿元，同比下降194.49%。
• Q3单季度收入增速显著提升至131.5%，显示恢复性增长。
• 毛利率维持在27.52%，同比微降1.41个百分点，主要因高研发投入及行业价格竞争。

三、研发投入激增

• 单季研发费用率高达24.73%，Q1-Q3研发费用同比增长582.8%。
• 三季度末员工增加至约120人，持续加强人才储备推进长期技术布局。

四、业务进展

1. 汽车电子：推出新一代前视一体机及高精度国产导航系统，搭载广汽埃安等车型。
2. 智驾解决方案：研发零重力电动座椅模块，预计2024年量产。
3. 客户订单：新项目持续推进，产品全面布局支持长期发展。

五、财务预测

六、风险提示

• 市场竞争加剧可能导致盈利空间压缩。
• 下游需求不及预期可能影响订单获取。