20260505-国盛证券有限责任公司-国轩高科-002074.SZ-动力储能双轮齐驱_新技术打开成长空间_3页_616kb

国轩高科 (002074.SZ) 总结

核心内容

国轩高科（002074.SZ）在2025年及2026年一季度取得了显著的业绩增长，同时加速推进电池新技术布局，拓展海外市场，展现出强劲的成长潜力。

2025年及2026年一季度业绩表现

• 2025年：公司实现营收450.7亿元，同比增长27.3%；归母净利23.8亿元，同比增长97.5%；扣非归母净利4.3亿元，同比增长64.5%。
• 2026年第一季度：营收117.1亿元，同比增长29.3%；归母净利0.2亿元，同比下降79.0%；扣非归母净利0.4亿元，同比增长179.5%。
• 毛利率与净利率：2025年销售毛利率为16.2%，销售净利率为5.1%；2026年Q1销售毛利率为16.1%，销售净利率为0.2%。
• 利润分配方案：公司实施了2025年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

业务增长情况

• 动力电池：2025年全球动力电池装机量达53.5GWh，同比增长82.5%，增速位列全球TOP10首位；全球市占率提升至4.5%，位居全球第五。
• 储能电池：2025年储能电池出货量突破30GWh，市占率5%；在全球基站与数据中心UPS备电电池赛道市占率突破28%，位居全球第一。

技术布局与产品创新

• 乘用车领域：推出全球首款LMFP超充电芯“启晨二代电芯”，能量密度达240Wh/kg；金石全固态电池首条中试线投产；G垣混合固液电池能量密度达300Wh/kg，可实现1000公里续航。
• 商用车领域：发布“G行超级重卡标准箱”，单包电量达116kWh，实现3000次循环容量零衰减、120万公里行驶功能零损耗。
• 储能领域：推出“乾元智储”储能电池系统，提升极端环境下的运行安全与可靠性；海外市场成效显著，美国Lower Rio项目、日本两座储能电站成功并网，并在澳洲、日本、北美展会期间签署多项订单与合作协议。

盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：2026年700.7亿元（+55.5%），2027年922.3亿元（+31.6%），2028年1170.9亿元（+27.0%）。
• 未来三年归母净利润预测：2026年28.8亿元（+20.9%），2027年45.4亿元（+57.4%），2028年61.7亿元（+36.0%）。
• 估值指标：对应2026-2028年PE分别为23.1/14.7/10.8倍，P/B分别为2.1/1.9/1.6倍；EV/EBITDA分别为9.7/7.3/5.5倍。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：基于公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨幅，若涨幅在15%以上，则为“买入”。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新技术布局不及预期

财务指标概览

营收与利润增长

财务比率分析

关键信息

• 公司在动力电池和储能电池领域均实现快速增长，市占率显著提升。
• 技术创新成为公司增长的重要驱动力，包括LMFP电芯、固态电池、混合固液电池等。
• 海外市场拓展取得实质性进展，多项目并网及合作协议签署，提升全球影响力。
• 盈利能力持续增强，净利润和毛利率稳步上升，估值逐渐走低。
• 投资者应关注行业竞争、原材料波动及新技术落地情况。

总结

国轩高科凭借在动力电池和储能电池领域的双重增长，以及持续的技术创新与海外市场拓展，展现出良好的发展前景。公司未来三年预计营收和净利润均将实现显著增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，行业竞争加剧、原材料价格波动及新技术布局的不确定性仍需关注。