20250901-华安证券-国轩高科-002074.SZ-动力业务稳健增长_固态技术进展领先_4页_390kb

国轩高科公司报告总结

核心观点

公司投资评级维持“买入”。核心观点如下：

业绩成长与盈利能力改善

• 2025年上半年实现收入193.94亿元，同比增长15.48%。
• 归母净利润3.67亿元，同比增长35.22%。
• 动力电池毛利率为14.24%，同比提升2.16Pct；整体净利率为1.89%，同比提升0.28Pct。

全球化战略与业务扩展

• 海外收入64.00亿元，同比增长15.79%，收入占比达33%。
• 德国哥廷根工厂已投产，越南河静工厂建设中，并计划在摩洛哥、斯洛伐克、美国等地建设新产能。

动力电池业务进展

• 动力电池收入占比提升至72.37%，装机量全球市占率提升至3.6%。
• 客户包括奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等高端车型。
• 与亿航智能合作布局低空经济领域。

储能电池业务发展

• 储能电池系统出货量位列全球第七。
• 发布乾元智储20MWh储能系统，并布局To C移动储能市场。

固态电池技术突破

• 新一代固态电池能量密度达350/300Wh/kg，用于低空飞行器和人形机器人。
• 全固态实验线已贯通，加速商业化进程。

风险提示

• 产业政策变化、原材料波动、技术迭代及汇率风险。

投资建议

预计2025-2027年EPS分别为0.94元、1.40元、1.86元，PE分别为43倍、29倍、22倍，维持“买入”评级。