深度报告-20230723-安信证券-雅克科技-002409.SZ-半导体材料平台化布局_受益AI存储和LNG行业高景气_29页_1mb

公司概述

雅克科技是一家半导体材料平台型企业，成立于1997年，通过并购整合转型从阻燃剂行业到电子材料领域。核心业务包括半导体前驱体材料、面板光刻胶、LNG保温绝热板材等，服务于高端芯片制造、OLED面板和液化天然气行业。

核心业务和转型

• 半导体材料：前驱体材料是全球领先供应商，占全球市场约10%，广泛应用于存储芯片和逻辑芯片；光刻胶业务通过收购扩大，2022年产能达2万吨/年，受益于国产化需求。
• LNG业务：是国内唯一通过GTT认证的LNG保温板材供应商，2022年签订80多条LNG船合同，2023年产能目标30条船/年，受益于全球LNG贸易增长。
• 过去五年收入复合增长率28.81%，净利润复合增长率40.89%，主要靠并购和产能扩张驱动。

市场机遇

• 半导体材料：AI和HBM需求激增，拉动高带宽存储芯片市场，预计至2025年AI服务器出货量年增22%；前驱体材料用量随3D NAND和High-K制程升级上升。
• LNG行业：全球LNG贸易量年复合增长率超6%，受能源转型推动，国内船厂扩产将提升国产渗透率，公司LNG业务订单充足。
• 国产化趋势：公司布局半导体材料供应链，受益于国家政策支持，提升市场份额。

财务预测

• 预计2023-2025年收入分别为5789亿、7433亿、9262亿元，净利润分别为856亿、1192亿、1506亿元。
• 估值：基于2024年PE35倍，目标价875元，评级买入-A，高于行业平均。
• 盈利驱动因素：前驱体和光刻胶高速增长，占收入主要部分；毛利率稳定提升至36%以上。

风险提示

• 宏观风险：全球经济放缓可能导致需求波动。
• 行业竞争：半导体材料市场竞争激烈，公司需持续创新。
• 汇率风险：外销收入占比高，汇率波动影响利润。
• 管理整合：快速扩张带来整合挑战，需优化运营效率。