20171027-东兴证券-峨眉山A-000888.SZ-三季度财报点评_前三季度业绩平稳增长_期待机制理顺下打开新成长空间_5页_615kb

峨眉山A三季度财报总结

核心内容概览

峨眉山A（000888）在2017年前三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长4.41%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长4.69%。其中，第三季度营业收入3.35亿元，归母净利润0.89亿元，分别同比微降1.46%和增长3.99%。整体来看，公司业绩平稳增长，主要受益于进山游客的小幅增加。

财务表现分析

营收与利润增长

• 营业收入：前三季度累计207.45亿元，同比增长26.14%；第三季度为33.50亿元，同比增长-1.46%。
• 净利润：前三季度累计19.08亿元，同比增长30.62%；第三季度为8.85亿元，同比增长3.99%。
• 扣非净利润：前三季度累计18.90亿元，同比增长30.12%。

成本与费用变化

• 毛利率：前三季度为56.05%，同比微降0.02个百分点。
• 销售费用率：同比下降1.24个百分点。
• 管理费用率：上升3.36个百分点，主要由于补计养老保险。
• 财务费用率：下降0.74个百分点，主要由于贷款减少。

资产负债与盈利能力

• 资产负债率：前三季度为18.01%，同比下降明显。
• 净资产收益率（ROE）：前三季度为4.07%，整体保持稳定。
• 总资产收益率：前三季度为3.34%，略有提升。

未来增长潜力分析

机制理顺

公司于上半年完成管理层换届，机制逐步理顺，国企改革预期提升，区域资源整合有望推进，为公司带来新的发展动力。

索道改造

• 万年索道将于2017年10月28日至次年4月10日进行升级改造。
• 改造完成后，索道的硬件条件和接待能力将显著提升，预计带动毛利率增长，并开启提价预期。

高铁通车

• 西成高铁（西安-成都）预计于2017年11月底开通运营。
• 与已建成的成绵乐城际铁路（江油-成都-峨眉山）形成联动，未来有望开通西安（4小时）、北京（9小时）等城市至峨眉山的高铁车次。
• 高铁红利将带来更高的客流增量，进一步推动公司业绩增长。

盈利预测与估值

公司未来三年盈利预计稳步增长，估值逐步下降，显示市场对其成长性的认可。

关键财务指标

成长能力

• 营业收入增长：2017年预计增长7.64%。
• 归属于母公司净利润增长：2017年预计增长1.16%。

获利能力

• 毛利率：预计从42.30%提升至43.75%。
• 净利率：预计从16.81%提升至18.27%。

偿债能力

• 资产负债率：预计从14%下降至10%。
• 流动比率：预计从2.72提升至5.78。
• 速动比率：预计从2.57提升至5.54。

营运能力

• 总资产周转率：预计从0.43提升至0.48。
• 应收账款周转率：预计保持稳定在50次左右。
• 应付账款周转率：预计从45.93提升至44.47。

风险提示

• 天气因素：可能影响游客数量和景区运营。
• 索道改造不及预期：可能影响毛利率提升和提价预期。
• 高铁建设不及预期：可能影响客流增长和收入提升。

结论

公司前三季度业绩符合预期，机制理顺、索道改造和高铁通车为未来增长提供有力支撑。预计公司2017-2019年业绩将持续平稳增长，维持“强烈推荐”评级。