20161221-光大证券-峨眉山A-000888.SZ-来年有望客流回暖_未来索道_交通_国企_异地扩张精彩多_14页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了峨眉山旅游股份有限公司（峨眉山A）在2017年及未来几年的发展前景，重点关注其在传统主业、交通改善、国企改革及异地扩张等方面的进展与潜力。整体来看，公司正通过多项举措提升盈利能力、扩大市场覆盖，并增强其在四川省乃至更大范围内的旅游影响力。

主要观点

1. 2017年客流有望回暖

   • 2016年公司受天气因素、景区修缮及经济环境影响，客流小幅下滑。
   • 2017年这些不利因素减弱，预计客流将显著回升，为公司带来业绩反弹机会。
   • 公司已公布2017年EPS预测为0.42元，当前PE为29倍，估值合理，建议逢低布局。

2. 扩建万佛顶索道，提升盈利与毛利率

   • 公司计划建设万佛顶索道，预计2019年中投入使用。
   • 索道单向运力提升85%，有助于提升景区接待能力，增加新盈利来源。
   • 索道毛利率高达75-85%，远高于门票毛利率（30-40%），有助于提升整体毛利率。

3. 峨眉山大酒店扩建，满足中高端市场需求

   • 公司拟投资8900万元扩建峨眉山大酒店六号楼，新增准五星级客房96间。
   • 项目完成后，将提升酒店业务盈利能力，满足家庭游、商务游、会务游等需求。

4. 区域交通改善，带动游客增长

   • 乐山绕城高速、仁沐新高速将在2017年通车，西环线建设稳步推进，预计2019年完工。
   • 交通改善将缩短游客行程时间，增强峨眉山景区吸引力，预计游客数量大幅增长。

5. 国企改革预期与激励机制完善

   • 峨眉山作为乐山市唯一上市公司，可能成为国企改革受益标的。
   • 公司已推出激励方案，将新产业项目表现与管理层绩效挂钩，推动业务拓展。

6. 省内异地扩张，拓展新型业务

   • 柳江古镇项目正在建设中，未来有望成为西环线的重要节点。
   • 公司与四川省投资集团合作开发秒椤湖景区，计划打造AAAA级景区。
   • 启动智慧旅游服务基地建设，提升游客体验，推动旅游产业链升级。
   • 开发峨眉雪芽茶叶项目和辣木精深加工项目，拓展养生、文化等新业务领域。

关键信息

项目进展

• 万佛顶索道：2019年中投入使用，提升景区接待能力。
• 峨眉山大酒店扩建：2017年完成，增加客房数量，提升中高端市场覆盖。
• 柳江古镇：已取得建设手续，预计2019年西环线完工后带来可观客流量。
• 秒椤湖景区：与四川省投资集团合作，总投资20亿，打造AAAA级景区。
• 智慧旅游服务基地：投资2.5亿元，提升游客服务与管理能力。

交通改善

• 乐山绕城高速：2017年通车。
• 仁沐新高速：2017年通车。
• 西环线建设：预计2019年完工，缩短成都至峨眉山行程至2.5小时。
• 成贵高铁、连乐铁路：预计2018-2019年陆续通车，进一步改善区域交通。

业绩预测

财务指标

• 毛利率：预计2017年提升至43.90%，2018年进一步升至44.50%。
• ROE：2017年预计为10.05%，2018年预计为10.60%。
• 每股净资产：2017年预计为4.21元，2018年预计为4.60元。
• 净现金流：2017年预计为266百万元，2018年预计为358百万元。

风险提示

1. 外部不利因素（如经济环境、天气等）继续干扰经营。
2. 新建项目、交通改善、国企改革进度不及预期。

投资建议

• 评级：买入（首次），预计2017年投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：15.00元，当前价12.36元。
• 建议：2017年机会大于风险，建议近期逢低布局。

附注信息

• 分析师：谢宁铃，光大证券，执业证书编号：S0930512060002。
• 联系方式：021-22169127，xienl@ebscn.com。
• 公司简介：四川省唯一旅游上市公司，主营业务包括门票、索道、酒店及旅游相关业务。
• 公司估值：当前17年PE为29倍，估值合理。

总结

峨眉山A在2017年将迎来客流回暖与业务升级的关键阶段。公司通过扩建索道、酒店，改善区域交通，推进异地扩张及国企改革等举措，有望提升盈利能力和市场竞争力。未来几年，公司将在智慧旅游、茶叶、辣木等新型业务上实现多点开花，推动其在旅游产业链上的延伸。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司发展路径清晰，具备较强的成长性，建议投资者关注。