20231214-中国银河-2024年银行业年度策略报告_风险化解进行时_把握配置窗口期_31页_1mb

银行业风险化解与2024年策略分析

2023年回顾：政策主导，基本面支撑不足

• 板块表现：银行板块全年下跌767%，创阶段性行情，主要受政策催化（如地产松绑、中特估概念、稳增长政策等），但业绩增速放缓。
  • 属细分板块分化明显，国有行表现最佳，股份行和农商行跌幅较大。
• 业绩驱动因素：息差下行与信用成本上升是业绩恶化的主因，前三季度营收和净利润同比下滑3.93%和2.62%。

2024年行业展望：风险与息差为核心驱动力

• 结构性机遇：风险暴露和息差下行的实际影响可能低于市场预期，优质银行估值具备修复空间。
  • 地产风险可控：4%左右的对公房地产贷款敞口与1%以下的按揭不良率显示风险可控，但产业链上下游（建筑业）需警惕。
  • 地方债务压力：化债方案（政府债置换+金融机构参与）或缓解压力，但对银行息差和扩表构成长期影响，估值修复需关注利润拖累。
• 息差稳态：央行转向“稳息差”，存款利率下调（2023年6次调整）与存款定期化缓解可能托底净息差（预计2024年净息差约17.2%）。
  • 存量房贷利率调整对息差冲击有限，早偿率下降利好零售贷款修复。
• 信贷修复：财政发力重启（特别国债、专项债提前下达）叠加年初信贷开门红，预计2024年新增信贷24.28万亿元，同比多增0.244万亿元。

风险与核心假设

• 地产：中长期需求疲软，房企信用债违约率维持高位，但银行对公敞口低，风险可控。
• 地方债务：城投债违约或减少银行利润约554亿元，但主要影响息差和资产配置。
• 宏观：若经济增速或财政政策不及预期，资产质量恶化风险上升。

2024投资策略：把握价值修复窗口

• 主线一：国有行（高股息+财政受益）
  • 推荐建设银行（601658）、工商银行（601398）。
  • 城投债敞口低，汇金增持支撑估值，中特估推进增强基本面。
• 主线二：江浙成渝中小行（区位优+风控强）
  • 推荐宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
  • 区位资源丰富，化债压力小，贷款增速超10%。
• 主线三：零售股份行（财富管理溢价）
  • 建议跟踪招商银行（600036）。
  • 房地产风险压制估值，但AUM扩张和私行布局或带来中长期溢价。

核心数据与估值

• 估值分位：银行板块PB处于1%分位以下，高股息银行股息率5.79%-6.46%。
• 盈利预测：2024年上市银行营收和净利增速将回升至5.87%和6.53%。

风险提示

• 宏观经济不及预期、化债进度滞后、息差持续收窄或资产质量恶化。