银行业投资策略：关注优质银行修复，来自政策、估值、业绩的演绎-20230915-开源证券-23页_2mb

银行行业分析总结

核心内容概览

2023年9月15日发布的行业报告指出，银行板块在政策支持、估值修复及业绩筑底三重因素的推动下，投资评级为“看好”，认为优质银行的估值修复时间窗口已至。报告分析了银行在地产、城投及零售领域的风险化解情况，并对2023年上半年银行经营表现进行了总结，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 政策利好频出，平衡让利与盈利

• 监管呵护银行利润空间：监管首次表态，强调银行需保持合理利润水平，以支持实体经济发展和防范金融风险。
• LPR非对称调整：2023年8月LPR-5Y保持不变，有助于维持银行合理息差，避免增量与存量贷款利率差距扩大。
• 存款挂牌利率调整：2023年9月起存款挂牌利率长端降幅大于短端，有助于缓释存款定期化压力，提升银行净息差。

2. 资产质量改善，经济预期回暖

• 地产风险逐步缓解：银行对房地产贷款的依赖逐渐减少，风险暴露相对彻底，且政策支持下房企融资环境改善。
• 城投风险可控：一揽子化债方案实施，银行债务置换为主要方式，城投业务不良率较低，资产质量稳健。
• 零售风险局部波动：信用卡和按揭不良率存在波动，但整体风险可控，尤其按揭贷款具有优质抵押品。

关键信息

3. 2023H1经营表现

• 营收增长承压：上市银行2023H1累计营收同比增速为0.50%，区域性银行表现更优，城、农商行分别为4%和3%。
• 信贷投放分化：国有行与城农商行贷款同比增速均超10%，股份行增速较低，仅浙商银行保持双位数增长。
• 拨备反哺利润：拨备对利润贡献力度加大，城商行 > 农商行 > 股份行 > 国有行。
• 不良率稳定：2023H1末不良贷款率环比Q1持平，前瞻性指标关注率和逾期率下降，资产质量有所改善。

投资建议

• 主线一：优质区域性银行与股份行估值修复：在居民信用改善和信贷资产价格企稳背景下，经济稳步复苏，区域景气度提升，受益标的包括宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行等。
• 主线二：关注大行高股息配置逻辑：在无风险收益率下行环境下，低估值 + 高股息的银行更具性价比，受益标的包括工商银行、农业银行、邮储银行等。

风险提示

• 经济复苏进度低于预期
• 监管环境趋严
• 信用风险蔓延导致资产质量承压

图表与数据目录

图表

• 图1：2023年上半年多家上市银行净息差已低于1.80%
• 图2：2023年8月LPR-5Y环比持平
• 图3：9月存款挂牌利率下调对净息差的提振效果
• 图4：招商银行地方政府融资平台业务不良率较低
• 图5：兴业银行地方政府融资平台业务余额占比下降
• 图6：优质区域负债压力较小（2022）

表格

• 表1：招商银行表内外涉房资产占比逐渐下降
• 表2：平安银行表内外涉房资产占比逐渐下降
• 表3：多数上市银行压降对公房地产贷款占比
• 表4：2022年11月以来重要涉房政策梳理
• 表5：防范化解地方政府债务风险政策频出
• 表6：上市银行城投敞口总体呈现下降趋势
• 表7：2023H1末多家上市行个贷不良率有所抬升

结论

银行板块在政策支持和经济预期改善的背景下，资产质量逐步修复，估值矛盾有望化解。2023H1银行业绩筑底，区域性银行和股份行表现相对稳健。投资建议关注优质银行的估值修复机会，尤其是区域性银行和大行的高股息配置逻辑。同时需警惕经济复苏不及预期、监管趋严及信用风险蔓延等风险。