20140924-太平洋-煤炭行业_2014年第四季度投资策略-限产成主基调_15页_468kb

煤炭行业2014年第四季度投资策略总结

核心内容

本报告为太平洋证券股份有限公司于2014年9月24日发布的煤炭行业第四季度投资策略报告，核心内容包括行业基本面分析、限产政策对市场的影响、沪港通带来的套利机会、行业估值现状以及重点公司投资评级。

主要观点

• 行业基本面低迷：2014年三季度煤炭价格小幅反弹，但整体仍处于低位，煤炭产量同比下降，国际煤价持续走低，原油价格下跌，煤炭进口量下滑，库存处于高位，下游需求疲软，煤炭上市公司业绩大幅下降。
• 限产保价成主基调：政府推动煤炭行业减产以保持市场供需平衡，神华、中煤集团等大型企业率先宣布减产，电力企业也被要求减少煤炭进口。若减产计划严格执行，四季度煤价反弹概率加大。
• 煤价反弹空间有限：煤炭行业存在庞大的过剩产能，一旦价格反弹至盈利水平，可能引发产能释放，导致煤价回落。
• 沪港通带来套利机会：AH股价差较大，兖州煤业H股比A股低40.05%，中煤能源H股比A股低21.4%，存在跨市场套利机会。
• 行业估值处于底部：煤炭行业市盈率和市净率均处于历史低位，属于市场估值洼地，长期投资价值显著。
• 重点公司推荐：兖州煤业A股、H股，中国神华A股，中煤能源A股、H股被推荐，平煤股份被调出。

关键信息

一、行业基本面仍低迷

1. 煤价触底反弹：2014年三季度，秦皇岛动力煤价格小幅反弹，但同比仍下跌。
2. 煤炭产量负增长：1-8月原煤产量同比下降1.44%，进口量同比下降5.3%。
3. 国际煤价低位徘徊：澳大利亚BJ动力煤价格创历史新低，国际油价下跌。
4. 煤炭库存高位：国有重点煤矿库存较高，重点电厂库存持续上升。
5. 下游需求走弱：火电、生铁、水泥、合成氨等下游行业产量增速下降。
6. 上市公司业绩下滑：2014年上半年煤炭上市公司总收入下降14.27%，净利润下降22.56%。

二、限产成主基调

1. 控制能源消费总量：推动能源革命，减少煤炭消费，提高清洁能源占比。
2. 控制煤炭产量和进口量：政府要求煤炭行业全年减产10%，减少进口5000万-1亿吨。
3. 四季度煤价反弹概率增加：若减产和进口控制到位，四季度煤炭供应减少，煤价有望反弹。

三、沪港通带来跨市场套利机会

1. 港股通标的范围：煤炭行业仅包括中国神华、兖州煤业、中煤能源。
2. AH股价差：兖州煤业H股比A股低40.05%，中煤能源H股比A股低21.4%，存在套利空间。

四、煤炭行业处于估值底部

1. 行业指数强劲反弹：三季度煤炭行业指数上涨18.65%，高于大盘。
2. 市盈率与市净率低位：煤炭行业市盈率为11.57倍，市净率为1.16倍，处于历史低位。
3. 估值洼地：煤炭行业市盈率和市净率在各行业中排名靠后，属于低估行业。
4. 长期投资价值：尽管行业处于低谷，但估值处于历史底部，具有投资价值。

五、重点公司投资评级

• 兖州煤业A股、H股：买入，调入
• 中国神华A股：买入，维持
• 中煤能源A股、H股：买入，调入（H股）和维持（A股）
• 平煤股份：调出

风险提示

• 宏观经济回暖不及预期：可能影响煤炭需求。
• 环保政策超预期：可能导致煤炭需求进一步下降。
• 国际煤价低迷：可能压制国内煤价反弹。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

煤炭行业在2014年四季度面临基本面低迷、限产保价、估值低位等多重因素，但同时也存在跨市场套利机会。报告认为，尽管煤价反弹空间有限，但行业估值处于历史底部，具备长期投资价值。重点推荐兖州煤业、中国神华和中煤能源，同时提示宏观经济、环保政策及国际煤价波动等风险。