20150325-信达证券-煤炭行业_2015年4月投资策略-限产却难保价_价格战或加速煤价下跌_20页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

行业概况

• 行业规模：截至2015年3月25日，煤炭行业共有38只股票，总市值为9676亿元，流通市值为9145亿元。
• 信达覆盖情况：信达证券覆盖21只煤炭股票，覆盖流通市值为8349亿元。
• 行业表现：2015年以来，煤炭行业累计涨幅约1%，而同期沪深300指数涨幅约为9%。炼焦煤板块表现优于动力煤板块。

主要观点

市场现状

• 行业不景气：2014年下半年以来，煤炭行业持续低迷，煤价持续下跌，行业整体盈利大幅下滑。
• 库存高企：行业库存居高不下，库存周期较长，供需失衡导致价格持续走低。
• 需求疲软：经济下行压力、环保政策加强、替代能源发展，导致煤炭需求持续低迷。
• 限产难保价：尽管各大煤企采取限产措施，但价格仍持续下跌，限产政策未能有效缓解价格压力。

投资策略

• 短期难有趋势性机会：受供需双杀影响，煤炭行业短期内难以走出低迷。
• 防御性推荐：建议投资者从防御角度选择中国神华（601088），因其一体化经营，抗风险能力较强。
• 股价催化剂：可能的股价催化剂包括限产保价政策出台、高耗能行业用电快速反弹、固定资产投资项目加快等。
• 风险因素：需求持续偏弱、宏观经济探底、矿难等。

关键信息

炼焦煤市场

• 需求不佳：粗钢产量下降，钢铁库存增加，钢价虽有反弹，但整体仍承压。
• 价格持续下跌：国际炼焦煤价格持续下调，国内炼焦煤价格受进口冲击，价格仍不乐观。
• 典型价格：
  • 临汾主焦精煤：765元/吨，较去年同期下跌11.05%。
  • 京唐港山西产主焦煤：890元/吨，较去年同期下跌17.59%。
  • 首钢采购山西焦精煤：920元/吨，较去年同期下跌15.6%。

动力煤市场

• 需求低迷：火力发电量持续负增长，水电旺季到来加剧需求下滑。
• 价格持续走低：环渤海5500大卡动力煤均价为482元/吨，较去年12月底下跌8.19%。
• 典型价格：
  • 大同南郊Q5500动力煤：325元/吨，较去年同期下跌19.75%。
  • 秦皇岛港Q5500动力煤：475元/吨，较去年同期下跌10.38%。
  • 石洞口二厂采购Q5500大同煤：555元/吨，较去年同期下跌9.02%。

国际煤价

• 国际煤价下跌：欧洲ARA港动力煤现货价为60.01美元/吨，较2月底下跌3.78%。
• 澳大利亚BJ煤炭现货价：66.50美元/吨，较2月底下跌6.80%。
• 进口煤对国内市场影响显著：进口煤价格普遍低于国内煤价，对国内市场形成冲击。

库存与产量

• 山西煤炭库存减少：2014年12月山西煤炭库存为1340万吨，较11月减少1.47%。
• 电厂库存减少：3月10日全国重点电厂煤炭库存为7245万吨，较2月28日减少6.76%。
• 钢厂库存减少：3月13日国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤平均库存为13.12万吨，较2月28日减少9.02%。
• 煤炭产量持续减少：2015年2月全国原煤产量为2.4亿吨，较1月减少17.24%；2014年11月原煤产量为3.3亿吨，较10月增加13.4%。

运输情况

• 铁路运量减少：2014年9月全国煤炭铁路总运量为13332万吨，较8月减少2.84%。
• 港口运量减少：2015年2月秦皇岛港、黄骅港、天津港煤炭运量分别为1606万吨、673万吨、677万吨，较1月分别减少13.79%、5.72%、14.62%。
• 沿海运价下跌：中国沿海煤炭运价综合指数为465点，较2月底下降4.91%。

投资数据

• 行业盈利下滑：2014年12月煤炭开采和洗选业累计实现主营业务收入30046亿元，较去年同期减少7.28%；利润总额为1268亿元，较去年同期减少46.47%。
• 应收账款净额减少：2014年12月煤炭开采和洗选业应收账款净额为3594亿元，较11月减少7.18%。

重点覆盖公司

分析师信息

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院，罗格斯大学物理和天文学系，现任信达证券研发中心副总经理。
• 钟惠：分析师，中国人民大学会计学硕士，2012年加入信达证券，主要负责煤炭行业研究，同时从事中小企业研究。

风险提示

• 需求偏弱：煤炭需求持续低迷，价格难以回升。
• 宏观经济探底：经济下行压力可能进一步拖累煤炭行业。
• 矿难风险：矿难发生可能对行业造成冲击。

评级说明

• 投资建议标准：基于沪深300指数，评估时间为报告发布之日起6个月内。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 看淡：行业指数弱于基准；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

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