20160528-渤海证券-军工行业专题报告：政策逐步落地，军工反弹一触即发_1mb

军工行业专题报告总结

核心内容

本报告由渤海证券研究所发布，时间为2016年5月28日，由专题研究小组成员张敬华撰写。报告主要分析了2016年军工行业在市场环境和政策变化下的表现与前景，指出军工行业在经历了大幅下跌后，基本面和政策环境正在发生积极变化，行业有望率先复苏。

主要观点

军工板块大幅调整

• 军工行业在2016年表现疲软，跌幅超过市场整体，成为跌幅较大的行业之一。
• 军工行业TTM估值为80倍左右，已回落至相对较低水平，与2014年中期水平相当。
• 军工行业相对于全部A股的估值溢价也大幅回落，泡沫已有效释放。

政策与改革推动行业发展

• 军改完成：2015年底，陆军领导机构、火箭军和战略支援部队成立，标志着我国最全面的军队改革启动。2016年初，中央军委机关调整为多部门制，五大战区成立，改革目标基本达成。
• 军民融合上升为国家战略：2016年3月，中央政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合正式上升为国家战略。未来国家将加大支持力度，推动军民融合专项行动计划的落实。
• 科研院所改制启动：军工企业事业制单位改革方案和配套政策已下发，科研院所改制进入实施阶段，将有助于提高军工企业的资产证券化率。

关键信息

行业评级

• 子行业评级：
  • 航天工具：看好
  • 航空航天：看好
  • 其他子行业：中性

重点品种推荐

• 增持：航天电子、航天长峰、航天机电、新研股份、天海防务
• 推荐逻辑：
  1. 战略装备升级：国家将继续加大在太空领域的投入，重点支持航天载人工程、探月工程、火星探测、高分系统和北斗卫星导航系统等项目，推荐航天电子。
  2. 军工资产证券化：随着改革方案的出台，军工企业资产证券化预期提升，航天系和电科系具有较大潜力，推荐航天长峰和航天机电。
  3. 军民融合：国家已将军民融合上升为国家战略，未来支持力度将加大，推荐新研股份（军民融合龙头）和天海防务（转型民参军）。

投资要点

• 军工行业在经历了市场调整后，估值水平回落至偏低区间，具备较好的投资价值。
• 国防任务需求推动战略装备升级，军民融合政策持续加码，科研院所改制逐步落实，为军工行业带来新的发展机遇。
• 投资者应关注航天系、电科系及军民融合相关个股的投资机会。

政策背景

军改重要时间节点

• 2013年11月：十八届三中全会决定深化国防和军队改革。
• 2015年9月3日：习总书记宣布裁军30万。
• 2015年12月31日：陆军领导机构、火箭军和战略支援部队成立。
• 2016年1月11日：中央军委机关调整组建方案公布。
• 2016年2月1日：五大战区正式成立。

军民融合支持文件

• 1998年：《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》
• 2005年：《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》
• 2016年3月：《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合正式上升为国家战略。

投资建议

• 建议投资者关注军工行业基本面改善和政策落地带来的投资机会。
• 布局逻辑包括战略装备升级、军工资产证券化和军民融合三大方向。

重要声明

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