深度报告-2026-03-17-万联证券-消费行业新股专题研究报告_情绪经济风起_消费新股涌动_56页_4mb

情绪经济风起，消费新股涌动总结

核心内容

随着扩内需政策的持续发力与消费板块融资环境的结构性优化，消费新股市场迎来发展机遇。政府工作报告及地方政策推动消费扩容升级，同时资本市场对优质消费企业支持力度加大，尤其是港股市场因其灵活性和包容性成为新消费企业上市的首选。情绪经济崛起，带动多个消费细分赛道增长，包括潮玩、黄金珠宝、化妆品/医美、运动户外、茶饮、零食及宠物经济。

主要观点

• 政策支持：中央与地方协同发力，构建多层次政策体系，推动消费扩容和结构升级，重点支持新消费、现代服务业及具有情绪价值的细分领域。
• 融资环境优化：港股IPO募资额全球领先，A股与美股上市门槛提高，但港股仍为新消费企业首选。
• 情绪经济驱动：情绪消费成为新的增长引擎，消费者更倾向于为具有情绪价值、独特设计感和社交属性的产品买单。
• 细分赛道崛起：潮玩、黄金珠宝、化妆品/医美、运动户外、茶饮、零食、宠物经济等细分赛道因政策与市场因素加速发展。
• 企业上市趋势：消费企业IPO呈现结构性变化，头部品牌与具备创新能力的企业更受资本市场青睐。

关键信息

政策环境

• 中央层面：2026年政府工作报告将建设强大国内市场置于十大工作任务之首，提出2500亿元消费品以旧换新超长期特别国债及1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
• 地方层面：上海、广东、江苏等地出台多项促消费政策，包括消费券发放、以旧换新补贴、优化消费场景等，推动本地消费活力。
• 消费券政策：各地消费券发放呈现精准化与场景化趋势，如湖南餐饮占比达65%，广东覆盖文旅、零售等领域，资金撬动比达1:3.25。

融资环境

• 港股上市热潮：2025年港股新上市消费企业数量达33家，占港股新上市总数的28.2%，远超A股与美股。
• A股上市收紧：A股消费企业上市数量由35家降至6家，仅头部企业可申报，港股成为更多优质消费企业选择。
• 美股门槛提高：纳斯达克新规对财务指标和合规要求提升，中小企业面临更高门槛。

情绪经济与消费赛道

• 情绪消费分类：分为悦己型、社交型及成瘾型，分别对应化妆品/医美、潮玩/黄金珠宝、茶饮/食品赛道。
• 潮玩市场：2020-2024年CAGR达17.6%，预计2029年市场规模达1288亿元，盲盒为最大品类。
• 黄金珠宝市场：兼具消费与投资属性，古法黄金市场增速显著，2018-2023年CAGR达64.7%，预计未来非婚嫁场景渗透率将提升。
• 化妆品/医美赛道：颜值经济推动市场规模增长，国货品牌凭借产品力与渠道力加速崛起。
• 运动户外赛道：政策支持与健康意识提升推动市场扩张，头部品牌通过品牌建设与渠道拓展增强竞争力。
• 茶饮市场：2023年市场规模达5175亿元，2023-2028年CAGR预计为17.6%，行业由扩张转向高质量发展。
• 零食量贩赛道：规模持续扩张，2025年前三季度营收达463.7亿元，CAGR达244.3%，成为消费新势力。
• 宠物经济：情感消费驱动市场规模增长，预计2025年达3126亿元，单宠消费金额持续上升。

企业案例

• 泡泡玛特：核心IP矩阵强劲，营收及净利润增速显著，海外业务扩张迅速，成为全球潮流文化代表。
• 布鲁可：拼搭类玩具领导者，营收CAGR达88.8%，IP矩阵丰富，产品性价比高。
• TOPOY：名创优品孵化品牌，构建全链条一体化平台，线下门店网络持续完善。
• 老铺黄金：专注古法黄金，产品设计融合传统工艺与现代元素，营收与净利润增速亮眼。
• 周六福：下沉市场起家，渠道覆盖广泛，品牌向年轻化转型，联名国潮IP推动品牌破圈。
• 潮宏基：融合东方文化与现代时尚，打造高品质黄金珠宝产品，业绩稳步增长。
• 毛戈平：聚焦抗皱紧致类护肤品，产品矩阵丰富，品牌影响力增强。
• 林清轩：以油养肤理念，专注高端护肤市场，渠道网络持续扩张。
• 大麦植发：中高端医美服务领先，业绩持续增长，品牌势能强。
• 伯希和：运动户外品牌，产品矩阵丰富，业绩表现强劲。
• 坦博尔集团：专注户外服饰，营收增长迅速，高端产品持续突破。
• 蜜雪集团：现制茶饮龙头企业，营收CAGR达33.8%，品牌IP“雪王”具有高辨识度。
• 古茗：茶饮行业领先，营收与净利润保持高增速，品牌影响力持续扩大。
• 鸣鸣很忙：零食量贩龙头，营收与净利润实现爆发式增长，渠道拓展迅速。
• 万辰集团：零食量贩业务占比提升，成为消费新势力。
• 乖宝宠物：宠物经济代表，营收增长迅速，品牌知名度提升。
• 瑞派宠物：构建多层次宠物医院网络，服务能力强，市场潜力大。

投资建议

• 关注具备情绪价值、创新力及品牌势能的消费细分赛道。
• 潮玩、黄金珠宝、化妆品/医美、运动户外、茶饮、零食及宠物经济等领域具备长期增长潜力。
• 重点支持具备IP孵化能力、产品设计优势、渠道拓展能力及盈利模式清晰的头部企业。

风险因素

• 流动性压力
• 上市排队竞争加剧
• 政策风险
• 原材料价格上涨
• 消费恢复不及预期
• 业绩不及预期

附录

• 图表1：2023-2026年政府工作报告“扩大内需”表述对比
• 图表2：我国多维度扩内需政策持续发力
• 图表3：我国部分地区消费券发放情况一览
• 图表4：2025年我国社会消费品零售总额增速稳健
• 图表5：新型消费品商品零售额增速领先
• 图表6：优质消费企业上市正成为激发市场活力与释放内需潜力的战略杠杆
• 图表7：消费企业上市数据呈现周期性波动特征
• 图表8：2025年港股IPO募资额重夺全球第一
• 图表9：近几年港股新上市消费企业数量一览
• 图表10：2025年港股消费企业新上市数量占总数的28.2%
• 图表11：港股拟上市消费企业占比较高，项目储备充足
• 图表12：A股市场更加侧重盈利的确定性，且各板块侧重点有所不同
• 图表13：港股市场灵活性及包容性更高
• 图表14：美股上市门槛显著提高，大量中小企业将被排除在上市门槛之外
• 图表15：2023-2025年上市消费企业行业概况
• 图表16：我国拟上市消费企业行业分布高度集中
• 图表17：近几年我国消费上市企业呈现出高度集聚的地域分布特征
• 图表18：未来我国消费新上市企业地域集中的态势仍将延续
• 图表19：截至3Q2025，我国享受型消费增速高于生存型
• 图表20：我国情绪经济市场规模扩张迅速
• 图表21：情绪消费可被分为悦己型、社交型及成瘾型三类
• 图表22：我国潮玩行业处于快速成长期
• 图表23：盲盒为潮玩产品核心品类
• 图表24：我国潮玩行业市场集中度仍处低位
• 图表25：日本2021年潮玩产业CR3达55.0%
• 图表26：公司手握多个爆款IP
• 图表27：公司销售网络持续拓展
• 图表28：公司1H2025营收达138.8亿元，同比+204.4%
• 图表29：公司1H2025净利润达45.7亿元，同比+396.5%
• 图表30：公司经营性现金流表现强劲
• 图表31：公司海外业务迅速扩张
• 图表32：公司营收增长迅速
• 图表33：公司1H2025归母净利润扭亏
• 图表34：公司拥有丰富IP矩阵，产品极具性价比
• 图表35：公司构建覆盖全产业价值链的一体化平台
• 图表36：公司产品为手办、3D拼装模型及搪胶毛绒
• 图表37：公司营收规模快速扩张
• 图表38：公司线下门店网络持续完善
• 图表39：公司旗舰店作为文化地标存在，是门店网络的最大亮点
• 图表40：黄金珠宝具备双重属性，市场规模稳步扩张
• 图表41：我国古法黄金市场规模扩张迅速
• 图表42：我国黄金珠宝市场集中度较低
• 图表43：公司部分产品一览
• 图表44：公司1H2025实现营收123.5亿元，同比+251.0%
• 图表45：公司2021-2024年归母净利润CAGR达174.5%
• 图表46：公司1H2025实现营收31.5亿元，同比+5.2%
• 图表47：公司1H2025实现净利润4.2亿元，同比+11.9%
• 图表48：公司部分产品一览
• 图表49：2025Q1-Q3公司实现营收62.4亿元，同比+28.3%
• 图表50：时尚珠宝+传统黄金双轮驱动公司业绩成长
• 图表51：潮宏基品牌将东方文化元素与现代时尚相结合
• 图表52：2029年我国医美市场规模预计将达到3290亿元
• 图表53：悦己经济+口红效应推动我国美妆市场持续扩容
• 图表54：我国化妆品行业集中度较低
• 图表55：消费者选择国货美妆的主要因素一览
• 图表56：公司产品矩阵持续丰富
• 图表57：公司2021-2024年营收CAGR达34.9%
• 图表58：公司2021-2024年归母净利润CAGR达38.7%
• 图表59：公司聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念
• 图表60：公司营收规模扩张迅速
• 图表61：公司于2023年实现扭亏
• 图表62：公司聚焦中高端毛发诊疗服务行业，渠道网络持续扩张
• 图表63：我国运动户外市场规模持续扩张
• 图表64：2024年公司营收达17.7亿元，同比+194.5%
• 图表65：2024年公司净利润达2.8亿元，同比+86.7%
• 图表66：公司拥有巅峰、专业性能、山、经典四大系列
• 图表67：公司专注户外服饰，产品矩阵丰富
• 图表68：公司营收增长迅速
• 图表69：公司高端产品持续突破
• 图表70：公司线上业务持续扩张
• 图表71：公司线上自营店营收增长迅速
• 图表72：我国现制茶饮市场规模增长稳健
• 图表73：我国现制茶饮行业连锁化程度不断提高
• 图表74：公司产品具有较高性价比
• 图表75：公司2020-2024年营收CAGR达33.8%
• 图表76：公司归母净利润维持较高增速
• 图表77：公司内地门店数量持续提升
• 图表78：“雪王”为我国现制茶饮行业唯一一个超级IP
• 图表79：公司1H2025实现营收56.6亿元，同比+41.2%
• 图表80：公司2021-2024年归母净利润CAGR达319.8%
• 图表81：公司销售网络以浙江省为中心，扩张稳健
• 图表82：我国休闲食品饮料零售市场规模稳健扩张
• 图表83：休闲食品饮料零售行业向下沉市场加速渗透
• 图表84：量贩模式崛起，专卖店渠道GMV持续提升
• 图表85：公司由零食很忙和赵一鸣零食合并而来，为我国零食量贩龙头
• 图表86：2025Q1-Q3公司实现营收463.7亿元
• 图表87：2022-2024年公司归母净利润CAGR达244.3%
• 图表88：公司2025Q1-Q3实现营收365.6亿元，同比+77.4%
• 图表89：公司2025Q1-Q3实现归母净利润8.5亿元，同比+917.0%
• 图表90：零食量贩业务占比不断提升
• 图表91：零食量贩业务近几年呈爆发式增长
• 图表92：我国城镇宠物数量整体稳健
• 图表93：2024年美英中宠物犬家庭渗透率
• 图表94：2024年美英中宠物猫家庭渗透率
• 图表95：2025我国城镇宠物消费市场规模达3126亿
• 图表96：我国单宠消费金额持续上升
• 图表97：原子化社会驱动宠物经济向情感消费转变
• 图表98：“陪伴”是养宠人的最大诉求
• 图表99：公司营收增长较快
• 图表100：公司毛利率维持行业高位
• 图表101：公司各研究部门研发方向一览
• 图表102：公司自有品牌知名度持续提升
• 图表103：公司营收增长稳健
• 图表104：诊疗服务为公司的核心业务
• 图表105：公司拥有多层级宠物医院网络，具备差异互补的特征
• 图表106：2023-2025年我国新上市消费企业概况一览
• 图表107：我国拟上市消费企业概况一览（截至2026.3.9）