20250225-国元国际控股-电力行业_动力煤价格持续下行_火电盈利弹性向上_2页_272kb

电力行业分析报告摘要

行业点评：动力煤价格下行，火电企业盈利韧性增强

一、核心观点

1. 动力煤价格持续下跌，供需宽松影响明显：截至2025年2月24日，CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K规格品价格跌至724元/吨，周环比下跌22元/吨。供应端，春节后煤矿生产恢复，产能释放稳定，同时进口煤创新高，导致市场整体供应充足，港口库存持续攀升。需求端受暖冬影响日耗偏低，电厂库存水平超过20天，供需格局持续宽松，煤价承压下行。

2. 成本下降抵消电价下调，火电盈利弹性增强：2025年2月份长协电价较2024年下调幅度较大，但煤价下行有效削减了用煤成本。以Q5500平仓价为例，2025年2月较2024年2月下降220元/吨，预计此降幅可抵消长协电价部分下调的空间，从而增强火电企业盈利能力。成本优势愈显。

3. 投资建议：关注国内大型发电集团：建议投资者重点关注在成本控制和电价机制下具潜在盈利改善的公司，如华能国际（0902HK）、华电国际（1071HK）和华润电力（0836HK）。

二、风险及免责声明

报告强调该分析谨供参考，涉及市场数据来源说明及分析观点有效性，以及可能存在的利益冲突、投资建议的专业性等信息。投资者应基于自身情况做出独立决策，并自行承担风险。