20210831-东方财富证券-当升科技-300073.SZ-2021年中报点评_增长超预期_扩产加速助力业绩腾飞_4页_362kb

报告摘要

公司业绩与增长分析总结

核心内容

公司2021年半年报显示，其业绩显著增长，主要得益于锂电材料业务的快速扩张。公司实现营业收入29.9亿元，同比增长174%，归属净利润4.5亿元，同比增长206%，扣非归属净利润2.9亿元，同比增长157%。其中，2021年第二季度营业收入17.3亿元，同比增长156%，环比增长37%；归属净利润3.0亿元，同比增长164%，环比增长100%。业绩表现优于市场预期。

主要观点

锂电业务量利双增：锂电材料业务贡献了主要收入，实现营业收入29.0亿元，同比增长180%。毛利率达到20.57%，同比增长3.27个百分点。公司上半年销售正极材料1.9万吨，同比增长132%，产能利用率从2020H1的88.81%提升至2021H1的112.95%。部分产品采用外协模式，委外加工量达814吨。常州一期2万吨产能已建成并快速达产，现有产能为4.4万吨。
员工激励增加，费用率略有上升：研发费用率从2020年的4.4%上升至2021年的4.8%，管理费用率从2020年的2.9%上升至2021年的3.7%。费用率的上升主要由于业绩增长带来的员工激励增加。财务费用率由2020年的0.54%降至2021年的-0.04%，销售费用率则由2020年的0.8%降至2021年的0.7%。随着公司规模扩大，费用率预计会显著摊薄。
扩产加速，助力业绩腾飞：公司加快产能扩张步伐，以应对快速增长的市场需求。常州一期2万吨产能已建成并达产，常州二期、江苏四期也在快速推进中，其中常州二期已完成施工图纸设计和设备采购。公司还启动了欧洲10万吨高镍动力正极的可行性研究，并计划加快磷酸铁锂产能布局。上述扩产计划将显著提升公司产能规模，提高全球市场占有率。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3183.32	7234.12	11286.36	14878.76
归属母公司净利润(百万元)	384.90	909.91	1381.42	1775.48
EPS(元/股)	0.85	2.01	3.05	3.91
P/E	76.43	36.39	23.97	18.65
P/B	7.72	6.50	4.76	3.58
EV/EBITDA	66.50	28.38	18.28	13.57

资产负债表（百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	4185.62	7187.28	9894.82	12493.07
货币资金	1726.50	2383.00	2955.25	3640.55
存货	522.85	1082.90	1694.67	2243.25
资产总计	5941.35	9777.85	14219.19	18715.00
负债合计	2130.51	4676.73	7237.31	9438.22
股东权益	3810.84	5092.25	6959.54	9237.13

现金流量表（百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	661.01	1208.62	1962.78	2319.93
投资活动现金流	-46.16	-552.12	-1390.54	-1634.62
筹资活动现金流	-129.30	0.00	0.00	0.00
现金净增加额	432.90	656.50	572.25	685.31

主要财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长	39.36%	127.25%	56.02%	31.83%
营业利润增长	324.23%	139.10%	51.87%	28.54%
归属母公司净利润增长	284.12%	136.40%	51.82%	28.53%
毛利率	19.21%	21.95%	21.71%	21.38%
净利率	12.21%	12.70%	12.36%	12.05%
ROE	10.10%	17.87%	19.85%	19.22%
ROIC	7.61%	16.04%	17.99%	17.41%
资产负债率	35.86%	47.83%	50.90%	50.43%
净负债比率	-45.30%	-46.72%	-42.33%	-39.24%
总资产周转率	0.54	0.74	0.79	0.80
每股收益	0.85	2.01	3.05	3.91
每股经营现金流	1.46	2.66	4.33	5.11
每股净资产	8.40	11.23	15.34	20.36