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量价齐升保持高速增长，产能扩张抢占市场份额总结

核心内容

本报告分析了一家锂电材料企业2021年一季度的财务表现及未来发展前景。报告指出，公司营收和归母净利润均实现高速增长，主要受益于新能源汽车行业的高景气度和产品价格上调。公司同时在推进产能扩张和研发投入，以巩固其在三元正极材料行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2021年一季度实现营收12.64亿元，同比增长203.94%；归母净利润1.49亿元，同比增长353.48%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长152.19%。
• 盈利能力强劲：一季度毛利率和净利率分别为19.23%和11.80%，保持行业高位。
• 费用管理优化：期间费用率同比减少0.05个百分点，其中销售费用和财务费用占比分别减少0.54和0.91个百分点。
• 研发投入加大：管理费用率和研发费用率分别增加1.39和0.64个百分点，显示公司对技术发展的重视。
• 产能扩张计划：公司发布定增预案，拟募集资金不超过46.45亿元，用于建设常州当升二期5万吨高镍正极材料项目、江苏当升四期2万吨3C数码正极材料项目以及锂电新材料研究院，预计产能将翻倍。
• 投资建议：基于未来三年的盈利预测，公司2021/2022/2023年的EPS分别为1.46/1.67/2.20元，对应PE分别为33/29/22倍，公司长期成长性被看好，给予“买入”评级。

关键财务数据

重要财务指标分析

• 成长能力：
  • 营业收入同比增长39.4%（2020A）至112.5%（2021E）。
  • 营业利润同比增长324.2%（2020A）至70.5%（2021E）。
  • 归属于母公司净利润同比增长284.1%（2020A）至72.1%（2021E）。
• 获利能力：
  • 毛利率从19.2%（2020A）下降至17.3%（2023E）。
  • 净利率从12.1%（2020A）下降至9.6%（2023E）。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从35.9%（2020A）上升至47.3%（2023E）。
  • 净负债比率从55.9%（2020A）上升至89.9%（2023E）。
• 营运能力：
  • 总资产周转率从0.54（2020A）上升至0.88（2023E）。
  • 应收账款周转率从3.29（2020A）上升至6.08（2023E）。
  • 应付账款周转率从3.54（2020A）上升至3.65（2023E）。

风险提示

• 新能源汽车行业发展不及预期；
• 行业竞争加剧，产品价格下降超出预期；
• 产能扩张不及预期，新产品开发不及预期；
• 原材料价格波动。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师与联系人简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融专业复合背景，覆盖锂电产业链。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，获国家奖学金并在美国劳伦斯伯克利国家实验室学习工作，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所采用数据和信息来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 免责声明：本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于合规渠道，力求准确、可靠，但不保证其准确性及完整性，据此投资，责任自负。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。