20211115-浙商证券-当升科技-300073.SZ-当升科技点评报告_高镍出海韩国远洋欧美_全球化一体化大展宏图_3页_523kb

当升科技（300073）投资点评总结

核心内容概述

当升科技于2021年11月15日与SK签订战略合作协议，标志着公司在全球化布局和产业链一体化方面迈出重要一步。通过与SK在欧洲、韩国及美国设立合资公司，公司进一步拓展海外市场，增强国际竞争力，同时受益于SK在新能源汽车电池领域的快速放量。

主要观点

1. 全球化布局加速

• 欧洲项目：与芬兰矿业集团FMG及其子公司FBC合作，在芬兰科特卡市建设高镍动力锂电正极材料项目，首期产能10万吨，一阶段5万吨预计2024年投产。SK将投资不超过30%的股权。
• 韩国项目：设立合资公司（韩国公司），当升拟持股不高于49%，未来计划通过该公司直接或间接在美国设立全资子公司，或在中国另设合资公司（中国公司），持股不低于51%。
• 供应链协同：中国公司和韩国公司承诺优先向对方供应锂电正极材料一次料产品，最终用于供应韩国和美国市场，推动上下游一体化协作。

2. 与SK合作，抢占高端市场

• SK是全球领先的锂电池企业，2021年Q1-Q3装机量达10.6GWh，同比高增203%，市场份额从4.3%提升至5.4%，进入全球TOP5。
• SK是大众、福特、戴姆勒、现代、起亚等海外高端车企的电池供应商，计划2025年产能提升至200GWh，对应正极材料需求30-40万吨。
• 当升与SK已有多年合作，2018-2020年销售额分别为0.16亿、1.62亿、8.34亿元，占公司收入比例逐年提升，分别为0.5%、7%、26%。
• 公司技术水平和产品质量获得SK及其下游车企高度认可，未来将充分受益于SK的快速放量。

关键信息

全球化战略优势

• 地理位置优势：欧洲项目位于芬兰南部，靠近波罗的海港口及SK在匈牙利的工厂，便于运输和沟通。
• 产业链协同：FMG已布局硫酸镍和氢氧化锂，FBC正洽谈前驱体和电池工厂建设，三方合作将形成完整的产业链布局。
• 规避风险：通过在欧洲、韩国、美国建厂，享受关税优惠，降低贸易政策波动风险。

盈利预测与估值

• 业绩预测：
  • 2021年预计净利润9.77亿元，同比增长153.81%；
  • 2022年预计净利润12.43亿元，同比增长27.27%；
  • 2023年预计净利润16.70亿元，同比增长34.35%。
• 每股收益（EPS）：
  • 2021年预计2.15元/股；
  • 2022年预计2.74元/股；
  • 2023年预计3.68元/股。
• 估值：
  • 2021年PE为42.71倍；
  • 2022年PE为33.56倍；
  • 2023年PE为24.98倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 欧洲基地产能建设不及预期。

财务摘要

营业收入（百万元）

• 2020：3183.32
• 2021E：7407.44（+132.70%）
• 2022E：10864.02（+46.66%）
• 2023E：14482.52（+33.31%）

归母净利润（百万元）

• 2020：384.90
• 2021E：976.91（+153.81%）
• 2022E：1243.30（+27.27%）
• 2023E：1670.32（+34.35%）

每股收益（元）

• 2020：0.85
• 2021E：2.15
• 2022E：2.74
• 2023E：3.68

P/E（倍）

• 2020：108.40
• 2021E：42.71
• 2022E：33.56
• 2023E：24.98

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司通过与SK的战略合作，加快全球化布局，增强市场竞争力，受益于SK在海外市场的快速扩张。同时，公司通过产业链上下游协同，提升盈利能力，降低运营风险。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅预计超过20%；
• 增持：涨幅预计在10%至20%之间；
• 中性：涨幅预计在-10%至10%之间；
• 减持：涨幅预计低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅预计超过10%；
• 中性：行业指数涨幅预计在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅预计低于-10%。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
• 报告版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。