20180318-光大证券-固定收益周报_择券择低价_继续推宝武_11页_1mb

择券择低价，继续推宝武

核心内容

本报告分析了宝武EB在当前市场环境下的配置价值，从行业、正股、债券估值及投资策略四个方面进行综合评估，认为宝武EB具备投资潜力，并建议继续持有。

主要观点

• 行业角度：2018年钢材下游行业景气度理想，需求乐观，预计小幅超预期。供给弹性制约钢价走势，整体呈现震荡行情，关注波段性反弹机会。
• 正股角度：宝钢股份股价处于阶段低位，受益于行业龙头地位及公司盈利能力和产品竞争力。公司上调4月出厂价，超市场预期，显示其盈利增长潜力。
• 债券估值角度：宝武EB当前价格104.19元，处于低位，转股溢价率和纯债溢价率均相对较低，债底为92.67元，市场估值易上难下。
• 投资策略：在权益市场调整下，建议择低价而非博波段，继续推荐宝武EB作为转债配置首选。

关键信息

行业分析

• 供给弹性：尽管采暖季环保限产，但1~2月粗钢和钢材产量仍显著增长，钢厂通过提高电炉开工率等方式应对高利润。
• 库存情况：春节后钢材库存处于历史偏高水平，本周库存回落，钢价有望止跌反弹。
• 需求情况：1-2月钢铁下游行业景气度超出预期，需求旺季即将来临，去库存有望加速。

正股分析

• 宝钢股份：作为行业龙头，产品竞争力、盈利能力和发展潜力领先。公司预告2017年归母净利润显著增长，2018年随着宝武整合深入和湛江钢铁产线优化，盈利仍有上升空间。
• 价格调整：4月出厂价上调，主要产品价格普遍上涨，显示公司对市场有较强掌控力。
• 销售体系整合：武钢青山基地纳入统一调价范围，协同效应逐步显现，支撑公司盈利。

债券估值分析

• 当前价格：104.19元，平价为94.10元，转股溢价率为11.05%，纯债溢价率为12.74%。
• 债底：92.67元，市场价格离债底不远，估值处于低位。
• 市场股性估值：从2月9日的18.32%压缩至当前的14.39%，已处历史中枢。

投资策略

• 择券择低价：在风格切换不明朗的情况下，建议关注低价券种。
• 推荐配置：继续推荐宝武EB，同时建议持有周期（石油EB、宝武EB）和金融（光大、宁行、国君）板块转债。
• 短期与中长期展望：
  • 短期：钢价有望反弹，宝钢股份作为龙头将率先受益。
  • 中长期：宝武整合和湛江钢铁优化将支撑公司盈利增长，具备较高溢价空间。

风险提示

• 钢铁下游需求不及预期：可能影响钢价和公司盈利。
• 正股表现不及预期：可能对转债价格造成不利影响。

市场综述

• 市场指数表现：本周上证综指、沪深300、创业板指数均下跌，周期板块涨幅明显，而军工、消费、大金融板块跌幅较大。
• 转债市场：中证转债指数下跌0.45%，但市场股性估值已回升至14.39%。
• 重点转债表现：赣锋转债、17桐昆EB等涨幅居前，而国君转债、太阳转债等跌幅较大。

待发行跟踪

• 可转债：多家公司已核准或过会，包括皇氏集团、海利得、鼎信通讯等，涉及多个行业。
• 可交换债：中原传媒、上海机电等公司发布预案或获得批复，显示市场活跃度。

估值方法说明

• 本报告基于假设和模型进行分析，存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师对内容和观点负责。
• 报告内容不构成任何投资建议，客户应自行承担投资风险。

公司信息

• 光大证券股份有限公司，全国性综合类股份制证券公司，提供多种证券业务。
• 报告由光大证券研究所编写，仅供内部客户使用，未经授权不得传播。

附录

• 分析师联系方式：上海、北京、深圳等地分析师联系方式及邮箱。
• 风险提示：投资者应充分考虑投资风险，建议咨询专业人士。