20211122-国信证券-转债市场周报_从Wind一致预期看当前转债择券_15页_1mb

证券研究报告总结：转债市场周报（2021年11月22日）

核心内容

本报告为2021年11月22日发布的转债市场周报，重点分析了2022年转债市场的盈利预期与估值水平，以及近期市场表现和发行情况。

主要观点

• 盈利预期：2022年A股整体盈利增速将从2021年的高基数效应中回落，但部分行业如电子、食品饮料、家用电器、医药生物、农林牧渔、国防军工、计算机等预期盈利将上行。
• 估值水平：四季度以来，农林牧渔、国防军工、汽车和计算机行业估值显著上行，而钢铁、银行、采掘、化工、有色等周期行业估值明显下行。
• 转债表现：转债市场整体表现较好，中证转债指数全周上涨0.49%，转债平价指数上涨1.93%，市场交易量有所回落。
• 行业热点：电气设备行业涨幅最大，主要受天能、鹏辉和东缆等个券带动，周期行业继续占优，通信、计算机和家用电器行业表现亦亮眼。
• 转债策略：看好医药生物、电子和农林牧渔板块的转债投资机会，推荐从沪深300成分公司中择优挑选，关注估值较低且盈利预期较高的个券。
• 转债估值：偏股型转债的平均转股溢价率处于较高水平，偏债型转债的平均YTM较低，转债隐含波动率与正股实际波动率差额较小。

关键信息

一、行业盈利预期与估值分析

• 盈利预期：

  • 2022年盈利预期上行的行业包括：电子、食品饮料、家用电器、医药生物、农林牧渔、国防军工、计算机。
  • 盈利预期回落的行业包括：交通运输、汽车、机械设备、钢铁、银行、采掘、化工、有色。
  • 公用事业和农林牧渔行业2021年盈利增速为负。

• 估值水平：

  • 农林牧渔、国防军工、汽车和计算机行业估值显著上行。
  • 钢铁、银行、采掘、化工、有色等周期行业估值明显下行。
  • 交通运输和电子行业的估值也有一定下降。

二、转债市场表现

• 上周市场回顾：

  • 上证综指全周上涨0.6%，上证50下跌0.24%，创业板指下跌0.33%。
  • 食品饮料、纺织服装、钢铁、医药生物、采掘行业领涨，农林牧渔、综合、非银金融行业领跌。
  • 中证转债指数全周上涨0.49%，转债平价指数上涨1.93%，转股溢价率上升0.2%。

• 转债热点：

  • 电气设备行业涨幅最大，全周上涨6.12%。
  • 周平均涨幅排名靠前的行业包括：有色金属、国防军工、机械设备、钢铁、采掘。

三、转债估值与波动率分析

• 偏股型转债：

  • 平价在90-100元区间的平均转股溢价率为27.36%，位于历史84%分位值。
  • 平价在100-110元区间的平均转股溢价率为22.66%，位于历史86%分位值。
  • 平价在110-120元区间的平均转股溢价率为16.09%，位于历史86%分位值。

• 偏债型转债：

  • 平价在70元以下的平均YTM为-2.42%，位于历史3%分位值。

• 转债隐含波动率：

  • 全部转债的平均隐含波动率为39.90%，位于历史78%分位值。
  • 转债隐含波动率与正股实际波动率差额为-4.1%，位于历史72%分位值。

四、转债发行情况

• 待发可转债：共计199只，合计规模4049亿元。
• 已获核准：31只，合计规模288.1亿元。
• 已过会：9只，合计规模44.7亿元。
• 股东大会通过：部分公司如双箭股份、博瑞医药、华兴源创、隆基股份、旭升股份等已通过股东大会。

五、转债策略推荐

• 重点推荐行业：医药生物、电子、农林牧渔。
• 推荐个券：三花转债、杭银转债、韦尔转债、大族转债、康泰转2。
• 择券建议：从沪深300成分公司中挑选估值较低且盈利预期较高的个券。

六、投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

结论

综合盈利预期和当前估值水平，医药生物、电子和农林牧渔板块的转债投资机会较为明显。建议关注估值较低且盈利预期较高的个券，特别是沪深300成分公司中的标的。同时，转债市场整体表现较好，但需注意市场波动率和估值分位数的变化。