20180318-招商证券-招商农业周报第十六期_猪价底部渐近_把握低价买点_23页_2mb

报告摘要

行业趋势：2018年3月18日，猪价下跌至10.29元/kg，自繁自养利润降至-135.25元/头，行业亏损加剧。预计全年猪价低点将在3-5月出现，且受粮价、资金价格、人工成本上涨影响，猪价下行空间有限。
投资建议：建议投资者把握当前低价买点，增持低成本、高扩张速度的工业化养殖龙头，尤其是牧原股份。
行业表现：本周大盘震荡下行，农林牧渔Ⅱ（申万）指数下跌1.24%，跑赢沪深300指数0.04个百分点。水产养殖表现最好（+0.46%），畜禽养殖跌幅最大（-2.11%）。
政策动态：农业部和环境保护部发布《畜禽养殖废弃物资源化利用工作考核办法（试行）》，推动畜牧业与环境协调可持续发展，利好工厂化养殖企业。

猪价与盈利分析：
- 当前猪价已跌至10.29元/kg，自繁自养利润降至-135.25元/头，接近历史最低点。
- 自2010年以来，行业亏损的最低点通常出现在3-4月，预计此次也将如此。
- 牧原股份的成本领先于自繁自养家庭农场约100元/头，且从未连续两个季度亏损，抗风险能力更强。
行业估值与盈利表现：
- 种植业、动保、饲料、水产的PE低于行业平均值，显示估值优势。
- 畜禽养殖板块PE/PB分别跌2.17%和2.01%，表现不佳。
价格走势与市场动态：
- 生猪价格持续下降，仔猪价格上涨，猪价差下降3.04%，猪粮比下降3.93%。
- 水产品价格分化，海参价格下降，罗非鱼价格显著上涨。
- 原材料方面，玉米、豆粕价格上升，小麦价格下降。
重点公司财务表现：
- 温氏股份、圣农发展、国联水产、隆平高科、海大集团、生物股份等公司财务指标显示盈利能力和估值水平表现良好，部分公司被强烈推荐。

温氏股份：
- 拟发行5亿美元境外美元债，以拓宽融资渠道。
- 修订限制性股票激励计划，拟授予不超过9878万股。
- 为控股公司提供原料采购贷款担保，累计担保总额达99.78亿元。
隆平高科：
- 发行股份购买联创种业90%股份，交易金额13.87亿元。
- 重大资产重组存在被暂停或终止的风险。
国联水产：
- 调整非公开发行股票方案，取消对虾工厂化养殖示范基地建设项目。
天马科技：
- 公开发行可转债申请获得证监会核准，发行总额3.05亿元。
金河生物：
- 2017年净利润下降33.94%，2018年预计实现营业收入19.14亿元，利润总额2.27亿元。
- 计提商誉减值准备1082.68万元。
天山生物：
- 2018年第一季度预计亏损400-500万元。
- 2017年年报发布，营业总收入同比减少47.95%，营业利润同比增长105.82%。
正邦科技：
- 2月生猪销售量同比增长109.03%，销售收入同比增长73.71%。
- 1-2月累计销售生猪66.89万头，同比增长141.55%。
- 累计销售收入10.73亿元，同比增长119.67%。

公司名称	股价（元）	16EPS	17EPS	18EPS	17PE	18PE	PB	评级
温氏股份	21.62	2.71	1.14	1.53	19	14	3.5	强烈推荐-A
圣农发展	14.55	0.61	0.29	0.73	50	20	2.9	强烈推荐-A
国联水产	7.20	0.12	0.21	0.32	34	23	2.9	强烈推荐-A
隆平高科	24.18	0.41	0.64	0.82	38	29	5.4	强烈推荐-A
海大集团	23.07	0.55	0.76	0.96	30	24	5.7	强烈推荐-A
生物股份	29.50	1.11	0.96	1.26	31	23	6.3	强烈推荐-A