20161129-兴业证券-轻工制造行业策略报告_关注周期拐点,看好消费新模式崛起_63页_5mb

文档总结

核心内容

本文档为2016年11月29日发布的兴证轻工行业研究报告，围绕“周期拐点”和“消费新模式”两大主线，分析了轻工制造行业的投资策略、行业回顾、子行业分析及重点公司推荐。报告指出，轻工行业整体估值有所下降，但部分子行业如造纸、包装、家居和文具表现突出，尤其是受益于周期改善和消费升级的板块。

主要观点

1. 投资策略

• 周期拐点：关注造纸、二片罐包装、家居、文具等子行业，认为这些行业在供需改善和成本红利下具有盈利提升的潜力。
• 消费新模式：强调消费升级趋势，品牌家居和文具企业通过产品体系改革和营销渠道创新，提升市场份额和品牌效应。
• 主题性投资：推荐受益于国企改革、二胎经济、金价反弹和企业转型的个股。

2. 行业回顾

• 轻工制造行业：年初至今跌幅为3%，低于沪深300的跌幅1%。
• 子行业表现：造纸和其它家用轻工市场表现较好，分别上涨9%和16%；而家具和珠宝首饰板块跌幅较大，分别为12%和16%。
• 估值变化：轻工制造行业整体估值重心下移，其中造纸板块估值下移最大（-71%），而包装印刷板块跌幅最小（-24%）。
• 利润表现：2016Q3轻工制造行业净利润同比增长46%，高于营收增长。

3. 上游造纸

• 周期性改善：2016年中行业补库存启动，部分纸品迎来提价；预计2017年全球浆产能投放预期仍高，浆纸价差或继续扩大。
• 集中度提升：造纸行业产能高峰期过后，上市企业投产量加大，预示集中度提升。
• 盈利提升：纸价上涨与浆价下降，推动造纸行业利润空间扩大。
• 粘胶供需格局：粘胶短纤需求增加，带动国产溶解浆逆袭，价格提升30%。

4. 中游包装

• 成本红利消失：2016年原材料价格上涨，成本红利预计消失，包装行业盈利性承压。
• 行业集中度提升：美国市场显示包装行业集中度提升趋势，国内包装行业也正朝着这一方向发展。
• 金属包装：金属罐尤其是二片罐行业竞争格局改善，预计未来有望实现更好的成本传导。
• 功能性饮料：功能性饮料消费量增长快，将成为金属包装行业的重要下游。

关键信息

重点公司推荐

重点投资逻辑

• 周期拐点：造纸行业产能利用率稳中向好，纸品提价，浆纸价差扩大，利润空间提升。
• 消费新模式：家居和文具行业受益于消费升级，品牌效应增强，市场份额提升。
• 主题投资：国企改革、二胎经济、金价反弹和转型预期为投资提供确定性。

结构清晰要点

1. 投资策略

• 关注周期拐点和消费新模式。
• 推荐具有业绩支撑的成长股和受益于政策驱动的个股。

2. 行业回顾

• 轻工制造行业整体表现略低于大盘。
• 造纸、家居等子行业表现优于其他板块。
• 行业集中度提升，盈利能力增强。

3. 上游造纸

• 产能利用率稳中向好，纸品提价。
• 浆价下跌，推动纸企利润提升。
• 国产溶解浆逆袭，带动行业景气度上升。

4. 中游包装

• 成本红利消失，盈利承压。
• 金属罐行业集中度提升，盈利有望改善。
• 功能性饮料需求增长，将成为包装行业的重要增长点。

结论

报告强调轻工制造行业在周期拐点和消费新模式的推动下，具备较强的投资潜力。重点推荐造纸、包装、家居和文具等子行业，同时关注国企改革、二胎经济、金价反弹和转型预期等主题投资机会。