20161129-兴业证券-轻工制造行业策略报告：关注周期拐点看好消费新模式崛起_64页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业的投资策略，围绕“周期拐点”和“消费新模式”两大主线，推荐具有业绩支撑的成长股，并关注政策驱动型主题投资机会，如国企改革、二胎经济、金价反弹和企业转型。同时，分析了造纸、包装、家居和文具等细分行业的发展趋势及投资价值。

主要观点

一、投资策略

• 关注周期拐点：行业补库存启动，部分纸品和二片罐行业已进入周期拐点，预计2017年景气度持续上行。
• 看好消费新模式：消费升级推动品牌家居和文具企业提升市场份额，转型带来的增长机会显著。
• 把握确定性主题：推荐受益于国企改革、二胎经济、金价反弹和转型的个股。

二、2016年回顾

• 轻工制造行业年初至今跌幅为3%，低于沪深300跌幅1%。
• 造纸和其他家用轻工板块表现突出，分别上涨9%和16%。
• 家具和珠宝首饰板块跌幅较大，分别为12%和16%。
• 2016Q3轻工行业营收同比增长11.4%，净利润增长46%，显示行业需求企稳。

三、上游造纸行业

• 长期集中度提升：行业产能高峰期已过，集中度提升，龙头企业具备较强议价能力。
• 中期成本红利：木浆价格下跌，纸浆价差扩大，带动造纸利润空间上升。
• 短期补库存：2016年造纸行业库存下降，为纸品提价提供支撑。
• 重点公司：太阳纸业、山鹰纸业、齐峰新材、晨光文具等。

四、中游包装行业

• 兼具周期和消费属性：包装行业盈利性受成本端影响，同时受益于下游消费行业增长。
• 成本红利或将消失：2016年原材料价格上涨，成本红利逐渐消失，盈利性承压。
• 功能饮料需求增长：功能性饮料增速高，金属包装行业有望受益。
• 二片罐行业改善：行业集中度提升，盈利性有望回归合理水平。
• 重点公司：奥瑞金、大亚圣象、顾家家居等。

五、下游家居消费

• 品牌集中化趋势：家具行业由粗放式扩张向精细化管理转变，品牌企业有望提升市场份额。
• 流通变革：家居生活馆等新业态出现，推动行业变革。
• 重点公司：大亚圣象、顾家家居、曲美家居、索菲亚等。

六、文具行业

• 消费升级推动转型：文具需求由性价比转向品牌与个性化，传统制造企业向研发设计和经销零售延伸。
• 重点公司：晨光文具。

七、主题性投资

• 国企改革：2017年国企改革进入实施期，轻工行业受益于效率提升和资产整合。
• 二胎经济：第四次婴儿潮到来，利好婴童用品及玩具等细分领域。
• 金价反弹：2017年黄金价格有望上涨，利好珠宝企业。
• 企业转型：关注具有转型成功基因的企业。

关键信息

行业趋势

• 造纸行业：供需改善，浆纸价差扩大，利润空间上行，集中度提升。
• 包装行业：成本端压力增大，但功能饮料需求增长为行业带来机会。
• 家居行业：品牌集中化，互联网+泛家居推动行业升级。
• 文具行业：向品牌运营和渠道多样化延伸，提升竞争力。

重点公司推荐

行业数据

• 造纸行业：2016Q3营收增长11.4%，净利润增长46%。
• 包装行业：2016年包装产值增长5%，2017年预计增长10.8%。
• 功能饮料消费：2016年我国功能饮料消费罐数达93.9亿罐，预计2017年增长至104.1亿罐。
• 二片罐行业：供需缺口约200亿罐，未来有望提升至合理利润率。

投资建议

• 推荐围绕“周期拐点”和“消费新模式”主线的投资组合。
• 关注国企改革、二胎经济、金价反弹和企业转型带来的确定性机会。
• 重点推荐太阳纸业、奥瑞金、晨光文具、大亚圣象等企业。

附录

• 图表说明：报告包含大量图表，涵盖行业走势、估值、毛利率、成本结构等。
• 数据来源：wind、兴业证券研究所、行业报告、公司公告等。