20170814-招商证券-A股市场流动性专题报告_逃不开的股市_新周期_（上篇）_13页_1mb

A股市场流动性专题报告（0814）总结

核心内容

本报告分析了A股市场流动性状况，指出自2015年股灾后，市场进入了一个以流动性扰动和市场情绪季节性波动为主导的“新周期”。该周期表现为指数每4个月出现一次阶段性高点和低点，波动规律明显。报告还结合近期的流动性指标变化，对市场趋势进行了展望。

主要观点

• A股市场流动性呈现周期性波动，每4个月出现一次短周期调整，目前进入第七个周期。
• 流动性波动主要由市场缺乏趋势性决定因素、流动性扰动及季节性情绪波动共同驱动。
• 2015年股灾后，投资者结构发生显著变化，长期资金（如国家队、保险资金）占比提升，降低了市场波动性。
• 未来一年，市场仍将维持这种短周期波动，直到经济结构调整、产业升级或货币政策出现明显转向。

关键信息

一．流动性指数与指标变化

• 招商A股流动性指数：2017年8月11日为1.75，较前一周下降3.86，市场流动性明显收紧。
• 资金面预期指标：由负转正，从-0.54上升至0.21。
• 资金供需指标：大幅下降6.98，从9.73降至2.75。
• 资金活跃度指标：小幅下降，从0.88降至0.61。

二．资金供需情况

• 资金供给：
  • 基金发行份额增加4.6亿至48.5亿；
  • IPO融资增加18亿至50亿，预计下一周将减少至15亿；
  • 限售解禁市值为444亿，较前一周减少431亿，下期将增加至560亿元。
• 资金需求：
  • 融资净买入减少85亿至28亿元，融资余额为9049亿元；
  • 沪深股通净流入46亿元，较前一周减少42亿元；
  • 重要股东净减持金额为0.37亿元。

三．市场结构变化

• 个人投资者账户数量占比下降，机构投资者影响力增强。
• 保险资金成为新的重要力量，2016年末资产规模超过14万亿，配置股票及基金比例超过8%。
• 国家队资金规模显著增加，证金和汇金为增仓主力。

四．基金仓位变化

• 主动偏股型及混合型公募基金整体仓位分别为90.16%和81.56%，较前一期分别上升0.54%和0.23%。
• 大盘股仓位下降8.19%至32.32%；
• 中盘股仓位上升3.16%至14.26%；
• 小盘股仓位上升7.19%至32.75%。

未来展望

• 在金融去杠杆尚未完成、货币政策稳健中性、宏观经济相对稳定的背景下，A股市场预计仍将继续呈现短周期波动。
• 除非宏观经济进入新周期或货币政策出现明显转向，否则市场将难以摆脱短期流动性扰动和情绪波动的影响。

附注

• 报告由招商证券侯春晓、张夏撰写，提供详细联系方式及分析师背景。
• 报告中涉及的流动性指标、资金供需情况及市场结构变化均基于Wind数据。
• 报告不构成具体投资建议，仅作为市场分析参考。