20160407-广发证券-逃不开的周期（No.1）_经济复苏并不会让股市感动_107页_4mb

逃不开的周期总结

核心内容

1. 经济复苏与股市表现

   • 尽管宏观经济呈现企稳复苏迹象，但市场普遍认为“短多长空”，即短期乐观但长期仍面临挑战。
   • “稳增长”政策虽推动经济复苏，但可能延缓改革和转型的进程，而后者才是提升市场风险偏好的核心因素。
   • 传统行业在供给端未出清的情况下，需求端复苏可能抑制盈利能力提升，因此真正能让股市“感动”的是推进改革和转型的政策组合。

2. 行业配置建议

   • 建议关注“稳增长”与“低估值”的交集行业：建筑装饰、环保、白酒、金融服务。
   • 这些行业估值接近历史底部，具有较好的攻防兼备属性。

主要观点

• 经济复苏的局限性
  传统行业在供给端未出清的情况下，需求端的复苏无法有效推动盈利改善。因此，投资者应关注结构性改革带来的投资机会。

• 周期股表现
  周期股可能不会出现脉冲式上涨，而是“每轮都强一点”，累计实现超额收益。建议关注具有转型预期的优质企业。

• 政策影响
  “稳增长”政策可能延缓“调结构”进程，而改革和转型才是提升市场风险偏好的关键。同时，房地产、汽车行业等领域的政策将逐步分化，部分城市可能面临政策收紧。

• 市场波动因素
  短期市场仍可能受到通胀率和利率波动的影响，我们担心2月初以来的“熊市反弹”即将结束。

关键信息

各行业分析

有色新材料

• 工业金属：关注锌、锡供给收缩带来的机会，如西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南等。
• 贵金属：金价受美联储货币政策影响，预计年内仍将波动上行，推荐山东黄金、赤峰黄金等。
• 稀土：收储启动，政策逐步催化，建议关注广晟有色、厦门钨业等。
• 钨：钨业协会倡议减产15%，或推动钨精矿价格继续上涨，推荐厦门钨业、章源钨业等。
• 锂：电池级碳酸锂价格保持稳定，预计价格仍将继续上涨，推荐天齐锂业、赣锋锂业等。
• 钛：高端钛材需求增长，推荐宝钛股份。

煤炭

• 市场情况：3月煤炭板块跑输大盘，4月基本面有望改善，关注钢焦复苏、补库存需求和供给端收缩。
• 推荐标的：西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、中国神华等国企。

交通运输

• 板块表现：交运行业为后周期板块，短期反弹对板块拉动有限，但具有防御性。
• 推荐标的：宁沪高速、上海机场、深圳机场。

建材

• 水泥板块：需求端超预期回升，华东水泥价格四连涨，符合基本面判断。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、伟星新材等。

化工

• 行业走势：化工品价格微涨，推荐染料、安赛蜜、道氏技术、嘉化能源等。
• 关注子行业：安赛蜜、染料、电子化学品、精细化工与新材料、复合肥。

房地产

• 市场热度分化：政策层面逐步分化，部分城市可能收紧调控，而高库存地区继续出台支持政策。
• 推荐标的：广宇集团、嘉宝集团、海德股份等。

机械

• 需求回暖：机械行业受益于经济温和回暖，推荐永创智能、龙马环卫、浙江鼎力等。
• 关注成长型公司：建议关注三一重工、柳工、中联重科等。

家电

• 空调弹性：空调价格上调利好盈利，但宏观经济疲软，经销商信心待修复。
• 推荐标的：美的、海尔、苏泊尔、爱仕达、新宝股份等。

汽车

• 重卡销量回升：重卡销量有望正增长，推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车等。
• 政策影响：汽车行业政策力度和广度可能超过2009年，建议关注国企改革和一带一路相关企业。

钢铁

• PMI回升：钢铁行业PMI连续4月回升，预计钢价延续涨势。
• 推荐标的：玉龙股份、首钢股份、宝钢股份、久立特材、八一钢铁等。

风险提示

• 宏观经济下行：若经济增速不及预期，可能拖累行业表现。
• 政策推进不及预期：供给侧改革进度若低于市场预期，可能影响行业复苏。
• 通胀与利率波动：若通胀和利率超预期上行，可能终结“熊市反弹”。
• 海外经济不确定性：全球经济放缓和金融市场波动可能对国内市场形成影响。

附：各行业评级与分析师

• 策略：陈杰，买入
• 有色新材料：巨国贤，买入
• 煤炭：沈涛，持有
• 交通运输：杨志清，买入
• 建材：邹戈，买入
• 化工：王剑雨，持有
• 地产：乐加栋，持有
• 机械：罗立波，持有
• 家电：蔡益润，买入
• 汽车：张乐，买入
• 钢铁：李莎，买入