20180819-太平洋-尚品宅配-300616.SZ-现金流增速环比继续提升_整装业务稳步推进_6页_1mb

尚品宅配（300616）总结

核心内容

尚品宅配（300616）是一家轻工制造企业，2018年中报显示公司业绩增长显著，业务模式不断创新，尤其在加盟渠道和整装业务方面表现突出。公司目标价为150.00元，昨收盘为87.00元，当前股价对应PE为31X/19X/13X，分别对应2018-2020年的盈利预测。

主要观点

• 收入与利润快速增长：2018年上半年营业收入达到28.67亿元，同比增长33.64%；归母净利润为1.23亿元，同比增长87.46%。Q2单季营收和净利润增速分别为30.63%和39.15%，显示公司盈利能力持续增强。
• 渠道布局与扩张：加盟渠道增长亮眼，上半年加盟店收入约15.65亿元，同比增长47.36%，其中三四五线城市占比达66%。公司加快下沉至四线五线城市，新增店铺中四线五线城市占比约六成。直营门店布局稳步推进，截至2018年6月底，直营店总数为93家。
• O2O与新零售布局：公司积极拓展O2O导流业务，O2O收入增长49.44%，高于加盟业务增速。同时，公司全面进驻购物中心店和C店模式，提升用户体验，探索家居消费新场景。
• 整装业务发展：公司切入家装行业，推出整装云平台，提供S2B2C家装赋能服务，整合供应链资源，提升交付能力。自营整装在建工地数达251个，整装云会员数达494个，未来增长空间广阔。
• 财务表现稳健：公司现金流和预收款增长环比提升，经营性现金流同比增长30.2%，Q2单季度现金流入增长32%。期间费用率下降，成本控制能力增强。

关键信息

营收结构

• 定制家具产品：收入22.00亿元，同比增长24.35%
• 配套家具产品：收入4.90亿元，同比增长81.49%
• 软件及技术服务：收入0.35亿元，同比下降27.14%
• O2O引流服务：收入0.64亿元，同比增长49.44%
• 整装业务：收入0.47亿元

财务指标预测（单位：百万元）

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

投资风险

• 房地产景气程度低于预期
• 加盟渠道扩张不及预期
• 新业务推广不及预期

业务模式创新

• 购物中心店模式：公司率先采用该模式，提升消费者一站式购物体验。
• C店模式：引入家居、花艺、书吧等新业态，打造多场景生活体验。
• 整装云平台：为中小家装公司提供供应链整合和交付能力支持，推动行业转型升级。

渠道发展

• 加盟渠道：增长迅速，上半年收入占比达约66%，新加盟商占比78.55%。
• 直营渠道：稳步扩张，截至2018年6月底，直营店总数达93家，O店收入占比约60%。

未来展望

• 公司预计2018-2020年EPS分别为2.81元、4.48元、6.71元，成长性显著。
• 三季度开始有望实现季度收入端增速持续提升，O2O立体营销和整装业务发展将为公司带来新的业绩增长点。

联系方式

• 证券分析师：陈天蛟

  • 电话：13601877996
  • 邮箱：chentj@tpyzq.com
  • � 执业资格证书编码：S1190517110002

• 销售团队：

  • 王方群（销售负责人）
  • 王均丽（北京销售总监）
  • 袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇（北京销售）
  • 陈辉弥（上海销售副总监）
  • 洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍（上海销售）
  • 张茜萍、王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷（广深销售）