20210202-东北证券-尚品宅配-300616.SZ-20Q4业绩有所承压_渠道改革及整装云布局长远_4页_879kb

尚品宅配（300616）公司点评总结

核心内容

尚品宅配（300616）是一家从事家用轻工制造的企业，2020年第四季度业绩受到一定压力，但公司通过渠道改革与整装云布局，正在为长期发展奠定基础。

2020年Q4业绩表现

• 营业收入：预计小幅下滑，全年营收约为65.3亿元，同比减少约10%。
• 归母净利润：预计为3730万元-5230万元，同比减少72.9%-80.7%。
• 扣非净利润：预计为3714万元-5214万元，同比减少88.28%-91.65%。
• 净利率：受营收增速放缓影响，净利率有所下降，但毛利率未发生明显波动。

主要观点

1. 业绩承压原因：

   • 收入结转放缓，部分订单因春节延后集中在11-12月接单。
   • 公司直营占比高，2020年经销商渠道调整导致收入结算滞后。

2. 渠道改革与整装云布局：

   • 公司对经销商渠道进行了调整，提高招商门槛，打造“大商模式”，以提升渠道质量。
   • 目前招商节奏已从调整期恢复，改革红利有望在2021年逐步释放。
   • 推进“整装云”项目，通过赋能家装公司解决行业痛点，提升整体竞争力。

3. 未来展望：

   • 直营整装城市表现良好，未来将逐步打造为标杆城市，吸引更多家装公司入驻。
   • 整装云有望反哺家居业务并打开新的成长空间。

关键信息

盈利预测

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 疫情反复
• 渠道调整不及预期
• 房地产调控政策影响

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：102.3元（6个月）
• 当前股价：78.70元
• 预期表现：公司渠道改革有望于2021年释放红利，上调2021-2022年盈利预测，未来成长空间值得期待。

分析师信息

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经验。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，具有2年证券研究从业经验。

股票数据

总结

尚品宅配在2020年Q4业绩承压，但公司通过渠道改革和整装云布局，正在为未来增长奠定基础。预计2021-2022年盈利将显著回升，EPS分别为3.06元和3.60元，对应PE分别为25.69倍和21.86倍。公司未来有望通过提升渠道质量与拓展整装业务实现业绩增长，但需关注疫情、渠道调整及房地产调控等风险因素。