20180716-山西证券-尚品宅配-300616.SZ-加盟渠道持续高增_整装业务有望创新破局_4页_472kb

尚品宅配（300616.SZ）2018年半年度业绩预告点评

核心内容

尚品宅配于2018年7月16日发布2018年半年度业绩预告，预计2018H1实现营收27.89-28.96亿元（同比增长30%-35%），归母净利润1.19-1.32亿元（同比增长80%-100%），扣非净利润约0.62-0.75亿元（同比增长12%-32%）。非经常性损益预计为5,650万元，同比增长667%-709%，其中80%来自理财收益，20%来自政府补助。

公司上半年净增加盟门店200+，全年计划新增700-800家，加盟渠道持续高增。直营收入同比增长约10%，但受一线城市地产因素及广州直营店调整影响，预计三季度直营收入增速有望提升。

整装业务进展顺利，HOMKOO整装云客户数已达400+，自营整装在建工地数为164个，客单价约20万元。

主要观点

• 加盟渠道持续增长：加盟收入同比增长40%-50%，上半年净增门店200+，全年计划新增700-800家，显示公司渠道扩张战略成效显著。
• 整装业务创新突破：整装云通过软硬装一体化设计销售协同整合，有效解决消费者痛点，同时自营整装业务稳步扩展，为公司打开新的增长空间。
• C店模式创新：C店引入吃喝玩乐等高频消费业态，打造“一日生活圈”体验式消费新生态，有望提升客流量、重复进店率及到店转化率，增强消费者粘性。
• 财务表现稳健：2018年公司营收与净利润均实现显著增长，预计2018-2020年归母净利润分别为5.44亿、7.47亿、10.06亿元，对应PE分别为38.08倍、27.73倍、20.61倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长情况

营运效率指标

费用率分析

偿债能力指标

投资建议

公司持续发力加盟渠道，整装业务创新模式逐步落地，盈利能力和市场拓展能力增强，预计2018-2020年归母净利润稳步增长，对应PE逐步下降，维持“增持”评级。

存在风险

• 宏观经济增长不及预期
• 房地产调控政策风险
• 新店经营不及预期
• 市场推广不达预期
• 原材料价格上涨

估值与成长性

• 公司2018年PE为38.08倍，2019年PE为27.73倍，估值逐步合理。
• 预计2018-2020年净利润复合增长率约为37.3%-34.6%，显示公司成长性良好。
• PEG为0.7-0.6，估值相对合理，具备长期投资价值。