20180820-东北证券-尚品宅配-300616.SZ-业绩符合预期_模式领先助推未来发展_5页_604kb

尚品宅配（300616）公司点评总结

核心内容

尚品宅配（300616）是一家专注于家用轻工/轻工制造领域的公司，2018年上半年实现营收28.67亿元，同比增长33.64%；归母净利润1.23亿元，同比增长87.46%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长14.20%。其中，第二季度营收17.65亿元，同比增长30.63%；归母净利润1.56亿元，同比增长39.15%；扣非后归母净利润1.30亿元，同比增长23.90%。

主要观点

• 业绩表现良好：公司上半年业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长，尤其归母净利润增长幅度较大，显示公司盈利能力增强。
• 模式领先：公司采用O2O线上营销与线下直营经销相结合的模式，具备较强的市场竞争力。销品茂模式为公司提供了流量入口优势，同时提升了单店营收和客单价。
• 业务多元化：公司业务涵盖定制家具、配套家居产品、O2O引流服务、整装业务、软件服务及其他业务，其中配套家居产品和整装业务增速较快，成为新的增长点。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为2.80元、4.28元、7.02元，对应PE分别为31X、20X、12X，公司未来盈利潜力较大。
• 风险提示：公司面临原材料成本上涨、渠道开拓不达预期以及整装云业务发展低于预期等风险。

关键信息

财务数据

• 营收增长：2018H1营收28.67亿元，同比增长33.64%；Q2营收17.65亿元，同比增长30.63%。
• 净利润增长：2018H1归母净利润1.23亿元，同比增长87.46%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长14.20%。
• 毛利率变化：2018H1毛利率为43.35%，同比下降2.15个百分点，主要受配套家居产品放量和原材料涨价影响。
• 净利率变化：2018H1净利率为4.31%，同比增长1.24个百分点。
• 费用控制：期间费用率同比下降1.3个百分点，销售费用率、管理费用率均有所下降，显示出公司成本控制能力较强。

业务发展

• 加盟店扩张：2018年上半年加盟店数量达到1755家，净增加198家，实现营收15.65亿元，同比增长47%。
• 直营店增长：直营店净增8家，总数达93家，实现营收11.42亿元，同比增长17%。
• 整装业务：上半年整装业务实现营收4669.24万元，整装云会员数达494个，公司正在加速整装业务推进。
• 新零售布局：公司通过买手模式拓展软装饰品和家居百货产品线，提供一站式购物体验，配套业务营收同比增长81.49%。

财务预测

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为2.80元、4.28元、7.02元，对应PE分别为31X、20X、12X。
• 财务指标：公司毛利率、净利率、净利润率均呈现增长趋势，运营效率指标稳定，偿债能力较强。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：128.4元
• 历史收益率：1M-16%，3M-26%，12M+22%

业务模式与竞争力

• O2O模式：线上线下融合，提升营销效率与用户体验。
• 销品茂模式：抢占流量入口，门店为全品类门店，单店营收和客单价高。
• 精细化管理：公司具备较强的管理能力，能够有效控制成本和费用。
• 整装云业务：公司通过整装云向前整合家装及建材行业，赋能家装公司，提升利润率。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能对毛利率产生负面影响。
• 渠道开拓不达预期：加盟店和直营店的扩张速度可能不及预期。
• 整装云业务发展低于预期：整装云业务尚处于导入期，其发展可能面临不确定性。

附录：财务摘要

附录：财务与估值指标

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 联系方式：Tangkai@nesc.cn

投资评级说明

风险等级

• 产品及服务等级：中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票等。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
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