20220829-东北证券-华电国际-600027.SH-华电国际2022年中报点评_火电盈利有望触底反弹_投资收益表现亮眼_4页_731kb

华电国际 (600027) 2022年中报点评总结

核心内容概述

华电国际在2022年上半年面临电力业务收入下滑及火电盈利压力，但投资收益显著增长，推动整体业绩表现优于预期。公司通过参股新能源及煤炭企业，实现投资收益大幅增长，有效对冲了主营业务亏损。同时，公司积极控制成本，管理费用率和财务费用率均有下降，资产负债率保持在较低水平。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入495.45亿元，同比下降8.99%；归母净利润16.45亿元，同比下降51.22%。尽管主营业务表现不佳，但投资收益显著提升，成为业绩改善的关键因素。
• 投资收益贡献：上半年公司对联营及合营企业的投资收益达到28.95亿元，同比增长588.48%，其中Q2环比增长46.04%，主要得益于新能源和煤炭企业的盈利能力增强。
• 成本控制：公司管理费用率同比下降15.6%，财务费用率下降4.22%，显示良好的成本管理能力。
• 资产负债率：公司资产负债率为66.31%，较去年末略有下降，仍处于行业较低水平。
• 电价与燃料成本：受益于电改政策，公司2022年H1上网电价同比增长21.94%，但煤价仍维持高位，入炉标煤单价同比上涨38.22%。预计下半年燃料成本将有所下降，有助于改善毛利率。
• 新能源布局：华电新能作为华电集团新能源整合平台，已拥有2724万千瓦新能源装机容量，2021年实现营收216.09亿元，归母净利润72.3亿元。公司持股比例提升至31.03%，未来随着华电新能上市及盈利能力提升，将为公司持续带来投资收益。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为1075.76亿元、1100.72亿元和1122.84亿元，归母净利润分别为41.01亿元、54.11亿元和64.25亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.65元，对应PE分别为13.98倍、10.60倍和8.92倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价涨幅超预期及电价回落超预期可能对盈利造成压力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标（单位：百万元）

电力业务概况

• 控股装机容量：4351.3万千瓦，其中燃煤占79.3%，燃气占16.1%。
• 2022年H1发电量：998.87亿千瓦时，同比下降4.82%。
• 上网电价：518.05元/兆瓦时，同比增长21.94%。
• 入炉标煤单价：1179.86元/吨，同比增长38.22%。

投资收益展望

• 华电新能资产规模及盈利能力显著提升，2021年营收216.09亿元，归母净利润72.3亿元。
• 公司持股比例已提升至31.03%，未来随着华电新能上市，投资收益有望持续增长。

结论

华电国际在2022年上半年虽然电力业务受疫情影响表现不佳，但投资收益显著增长，推动整体盈利表现改善。随着燃料成本有望下降及新能源业务持续发展，公司未来盈利前景看好，维持“买入”评级。