20230331-中国银河-华电国际-600027.SH-火电减亏趋势明朗_享受华电新能高成长性投资收益_4页_713kb

华电国际2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

华电国际（600027.SH）在2022年实现营收1070.59亿元，同比增长2.34%。尽管全年归母净利润为1.00亿元（扣非-5.76亿元），但其盈利水平较上年显著改善，实现扭亏为盈。公司通过火电减亏和新能源业务的高成长性，展现出良好的投资潜力，首次被推荐为“推荐”评级。

主要观点

• 火电盈利能力改善：2022年公司火电业务减亏明显，受益于电价上浮落实到位，尽管燃煤价格高位运行，但整体利润表现显著提升。
• 新能源业务成长性突出：华电国际持有华电新能31.03%的股权，华电新能作为集团新能源整合平台，装机容量持续增长，盈利空间广阔。
• 财务指标优化：公司毛利率提升6.59个百分点，净利率和ROE均有显著改善，经营性现金流净额大幅增加，显示公司运营效率和财务健康度提升。
• 投资收益潜力大：华电新能2021年和2022年上半年归母净利润分别为72.30亿元和49.87亿元，未来有望持续增长，为华电国际带来高成长性投资收益。

关键信息

2022年经营情况

• 营收：1070.59亿元，同比增长2.34%
• 归母净利润：1.00亿元（扣非-5.76亿元），同比增加50.82亿元（扣非减亏78.09亿元）
• 第四季度归母净利润：-24.50亿元，同比减亏49.64亿元
• 利润分配方案：每10股派发现金红利2元（含税）
• 上网电量：2070.45亿千瓦时，其中火电1974.27亿千瓦时（同比-2.95%），水电96.18亿千瓦时（同比-0.63%）
• 平均上网电价：0.519元/千瓦时，同比+20.7%
• 减值损失：信用减值损失0.45亿元（同比-90.5%），资产减值损失10.15亿元（同比-65.4%），两项减值共减少23.5亿元

财务预测（2023-2025年）

预计财务表现

• 净利润增长：预计2023-2025年归母净利润分别为53.36亿元、68.67亿元、75.48亿元，净利润增速分别为5246.20%、28.70%、9.91%
• 盈利能力提升：毛利率从0.43%提升至5.67%，净利率从-0.60%提升至4.63%，ROE从-2.12%提升至8.23%
• 现金流改善：经营性现金流量净额从-638.11亿元增至7114.79亿元，显著改善
• 资产负债率：从68.45%降至61.54%，财务结构趋于稳健

新能源业务发展

• 华电新能概况：华电新能是华电集团新能源业务整合平台，截至2022年6月末，控股装机27.95GW（风电20.67GW，太阳能7.28GW），拟建装机15.17GW
• 盈利增长：2021年归母净利润72.30亿元，2022年上半年为49.87亿元，增长空间显著
• 未来规划：华电集团“十四五”期间计划新增新能源装机75GW，华电新能仍有较大增长潜力

风险提示

• 煤价维持高位
• 新能源开发进度不及预期
• 电价上涨幅度受限

分析师信息

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究
• 严明：北京化工大学硕士，从事环保公用行业研究

评级标准

• 推荐：预计未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：预计未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：预计未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：预计未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

估值分析

• PE：预计2023-2025年分别为10.56倍、8.21倍、7.47倍
• PB：预计2023-2025年分别为0.87倍、0.79倍、0.71倍
• EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为13.58倍、12.00倍、11.45倍

结论

华电国际凭借火电减亏趋势和新能源业务的高成长性，展现出良好的投资前景。公司盈利能力显著改善，财务结构稳健，未来有望实现持续增长。分析师首次推荐“推荐”评级，认为其估值合理，具备较强的投资吸引力。