尚品宅配（300616）总结
核心内容
尚品宅配是一家轻工制造企业，股票代码为300616。当前目标价为90.00元，昨收盘价为66.28元。公司近年来在收入、利润和业务拓展方面表现出较强的增长能力，尤其在定制家具和配套家具业务上增长显著。同时，公司也在探索新的商业模式，如020引流服务，以推动其业务多元化发展。
主要观点
- 业务增长稳健：2018年前三季度公司实现营业收入46.38亿元，同比增长29.24%。其中，定制家具收入同比增长21%，配套家具收入增长62%，020引流服务收入增长51%。公司第三季度营收增长22.71%，净利润增长21.01%。
- 盈利能力提升：尽管毛利率因收入结构变化略有下滑（43.56%，同比下降1.84pct），但净利率有所上升（6.31%，同比增加0.58pct）。公司整体盈利能力和运营效率持续增强。
- 费用控制有效：期间费用率同比下降0.55pct至37.66%，其中销售费用率下降1.04pct，管理费用率下降1.70pct，财务费用率略有下降。
- 渠道发展不均：直营和经销业务增长分别为16%和38%（前三季度），第三季度分别为15%和26%。公司已建立互联网端和SM渠道优势，但在行业下行背景下，仍需拓展新渠道，如海外、小区样板房、地产商和整装业务。
- 盈利预测积极：预计2018-2020年每股收益分别为2.71元、3.90元、5.36元，对应市盈率分别为24.47倍、17.00倍、12.37倍，显示公司未来增长潜力较大。
- 财务状况健康：公司现金流状况良好，经营性现金流稳步增长，资产负债结构合理，股东权益持续增加。
关键信息
股票数据
| 指标 |
总股本/流通（百万股） |
总市值/流通（百万元） |
12个月最高/最低（元） |
| 数据 |
199/68 |
13,168/4,519 |
227.98/65.00 |
盈利预测与财务指标
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
市盈率（PE） |
| 2017A |
5323 |
380 |
3.71 |
42.59 |
| 2018E |
6960 |
537 |
2.71 |
24.47 |
| 2019E |
8993 |
773 |
3.90 |
17.00 |
| 2020E |
10846 |
1063 |
5.36 |
12.37 |
财务指标趋势
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
46.19% |
45.11% |
44.65% |
44.31% |
43.89% |
| 销售净利率 |
6.35% |
7.14% |
7.72% |
8.60% |
9.80% |
| 净利润增长率 |
83.12% |
48.74% |
41.40% |
43.92% |
37.46% |
| ROE |
30.62% |
14.51% |
17.02% |
19.68% |
21.29% |
| ROA |
11.88% |
8.32% |
9.71% |
10.96% |
12.13% |
| ROIC |
-1884.07% |
19.18% |
30.09% |
56.12% |
98.38% |
风险提示
- 房地产景气程度低于预期
- 加盟渠道扩张不及预期
- 新业务推广不及预期
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
- 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
- 本报告信息均来源于公开资料，对信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
