20181025-国金证券-尚品宅配-300616.SZ-引流效应有减弱_加盟店经营相对良好_4页_1mb

报告摘要

本报告对尚品宅配（300616.SZ）的经营状况、财务表现及投资建议进行了全面分析，认为公司整体表现稳健，具备良好的增长潜力，因此维持“增持”评级。

业绩表现：公司2018年第三季度实现营收46.38亿元，同比增长29.24%，归母净利润2.93亿元，同比增长42.28%，全面摊薄EPS为1.50元，符合市场预期。
引流效应减弱：虽然引流红利略有下降，但公司整体仍保持增长，其中加盟店表现相对良好。
加盟店增长显著：截至2018年9月末，公司总门店数达2058家，其中新增加盟店593家，净增203家，对Q3客流增长贡献显著。
直营门店表现一般：直营门店收入增速仅为6%，且老店同店增长下滑。
整装业务推进稳健：公司整装业务分为自营整装和整装云，Q3单季整装业务创收7500万元，环比增长超50%，整装云会员数量超出预期，整装业务将成为公司新的增长点。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为2.63元、3.65元、5.14元，三年CAGR为39.0%，对应PE分别为25倍、18倍、13倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。
投资建议：基于公司良好的增长趋势和盈利前景，维持“增持”评级。

每股指标：
- 摊薄每股收益：2016年3.15元，2017年3.44元，2018E 2.63元，2019E 3.65元，2020E 5.14元
- 每股净资产：2016年10.30元，2017年23.73元，2018E 14.94元，2019E 17.13元，2020E 20.57元
- 每股经营性现金流：2016年8.86元，2017年7.96元，2018E 4.58元，2019E 7.58元，2020E 10.06元
盈利能力：
- 净利润率：2016年4.5%，2017年6.3%，2018E 7.1%，2019E 7.3%，2020E 7.6%
- 净资产收益率：2016年30.62%，2017年14.51%，2018E 17.57%，2019E 21.29%，2020E 24.97%
增长情况：
- 净利润增长率：2016年83.12%，2017年48.74%，2018E 37.28%，2019E 38.86%，2020E 40.86%
- 总资产增长率：2016年34.83%，2017年112.36%，2018E 20.00%，2019E 23.54%，2020E 26.90%

评级标准：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
当前评级：增持

主营业务收入：2015年3,088百万元，2016年4,026百万元，2017年5,323百万元，2018E 7,140百万元，2019E 9,554百万元，2020E 12,750百万元
净利润：2015年140百万元，2016年256百万元，2017年380百万元，2018E 528百万元，2019E 730百万元，2020E 1,026百万元