20181026-东吴证券-尚品宅配-300616.SZ-费用拖累业绩_期待整装后续发力_4页_781kb

尚品宅配总结

核心内容概述

尚品宅配在2018年前三季度实现营业收入46.38亿元（+29.24%），归母净利润2.93亿元（+42.28%），但扣非净利润仅增长5.81%，显示公司业绩增长受到费用拖累。公司整体表现稳健，但受行业竞争加剧、地产增速放缓及前期费用投放较多等因素影响，业绩增速有所放缓。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，期待未来整装业务的持续发力。

主要观点

• 业绩表现：尽管公司整体营收和净利润增长，但扣非净利润增长有限，表明费用对盈利形成一定压力。
• 产品结构：定制家具增速放缓，而配套品增长较快，预计增速分别为20%和160%。公司通过一站式服务有效推动了配套品销售。
• 渠道策略：加盟渠道表现突出，预计收入增速接近40%，而直营渠道增长较平缓。公司门店数量持续扩张，加盟门店已超过1950家，直营门店约100家。
• 整装业务：整装业务尚处于培育期，通过HOOMKOO云平台和直营双轮驱动，会员数量已达700-800个。Q3整装业务预计收入7500万元，但毛利率较低，尚未成为主要利润来源。
• 费用结构：销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率微增。公司整体期间费用率下降0.55个百分点，显示管理效率提升。
• 财务状况：公司预收款维持高位，期末达11.13亿元，显示较强的回款能力和现金流保障。资产负债率稳定在41.38%左右，财务结构健康。

关键财务数据

营收与利润预测

季度经营数据

财务与估值指标

投资建议

• 维持“买入”评级：公司凭借优秀的互联网基因和持续创新，在线上引流、新零售及整装业务方面具有明显优势，预计未来业绩有望逐步修复。
• 风险提示：渠道拓展不及预期、房地产调控超预期可能对业绩产生负面影响。

附录：市场数据

重要财务数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所

免责声明

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