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尚品宅配（300616）2018年三季报点评总结

核心内容

尚品宅配于2018年10月26日发布2018年三季报，报告显示公司前三季度销售收入达46.4亿元，同比增长29.2%。其中，Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为38.8%、30.6%、22.7%。归母净利润达2.9亿元，同比增长42.3%，扣非后净利润同比增长5.8%。公司整体表现稳健，盈利能力有所提升。

主要观点

收入与利润增长

• 收入增长：公司前三季度收入增长稳定，全年有望实现预期目标。
• 利润增长：归母净利润增长显著，净利率同比上升0.6个百分点至6.3%。
• 业务结构优化：核心业务定制家具增长稳定，配套家居业务增速超过60%，成为公司增长的重要驱动力。

渠道扩张与成本控制

• 门店扩张：公司直营门店数达到100家，加盟门店数达1958家，全年有望超过目标。
• 成本控制：费用率同比下降0.6个百分点至37.7%，显示公司增效控费能力增强。
• 利润率变化：由于加盟业务占比上升，公司整体毛利率有所下滑，但盈利能力整体稳中有升。

新业务发展

• 整装业务：整装业务实现收入7300万元，环比增长50%，成为未来增长亮点。
• 整装云服务：依托圆方软件的技术，公司推出Homkoo整装云服务，会员数量超700个，标志着公司在整装领域布局的初步成效。
• 新零售模式：公司不断创新门店形象，拓展购物中心店、O2O、C店等模式，抢占泛家居流量入口，从中长期来看，新零售业务抗地产周期性较强。

关键信息

盈利预测

估值与投资建议

• 目标价：86.40元（6个月），对应2019年估值24倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司业务结构优化与整装业务增长潜力。

风险提示

• 销售增长不及预期：受行业景气度影响，销售增长可能低于预期。
• 整装云业务拓展不及预期：整装云业务发展可能受阻，影响公司增长预期。

财务指标

增长动力

• 核心业务稳定增长：定制家具业务保持20%以上的增长，为公司提供持续收入来源。
• 配套家居业务快速放量：配套家居业务营收增速超过60%，占比提升至近20%，成为增长新引擎。
• 整装业务快速增长：整装业务收入环比增长50%，显示公司在新业务领域的布局成效显著。

未来展望

• 估值切换：随着4季度进入估值切换期，公司估值有望进一步优化。
• 业务创新：公司持续在整装云、新零售等新业务领域进行创新，提升市场竞争力。
• 抗周期能力：新零售业务模式抗地产周期性较强，有助于公司在行业下行期保持增长。

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 联系方式：电话：023-67511807；邮箱：cxin@swsc.com.cn

公司基本信息

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

风险提示

• 销售增长不及预期
• 整装云业务拓展不及预期