20251117-华安证券-新宙邦-300037.SZ-Q3业绩符合预期_六氟有望推动电解液景气上行_4页_418kb

公司业绩
新宙邦2025年前三季度营业收入66.16亿元，同比增长16.75%；归母净利润7.48亿元，同比增长6.64%。2025Q3单季营收23.68亿元，同比增长13.60%，环比增长5.45%，归母净利润2.64亿元，同比下降7.51%，环比增长4.03%。扣非净利润2.49亿元，同比下降9.53%。

核心推荐逻辑

1. 六氟涨价推动电解液景气上行
   终端储能需求旺盛，六氟磷酸锂价格大幅上涨，电解液价格传导加速。截至2025年11月，六氟磷酸锂价格较9月增长94%，公司子公司石磊氟材2.4万吨产能（2025年底扩充至3.6万吨）受益于一体化布局，有望提升竞争力。
2. 有机氟产品短期承压，长期机会显著
   因需求复苏缓慢，氟化液产品均价下跌，但公司在半导体清洗、数据中心液冷等场景布局产品（氢氟醚、全氟聚醚）逐步成熟，国际厂商3M计划停产氟化液，国内企业存在替代机遇。
3. 多板块业务扩张，打开成长空间

• 氟化液：扩大氢氟醚、全氟聚醚产能，服务高增长应用场景；
• 电解液：通过收购石磊氟材锁定原材料，强化终端储能市场优势；
• 固态电池：探索聚合物材料在新能源应用，稳步推进技术拓展。

投资建议
维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为11.63亿元、14.47亿元、18.51亿元，对应PE分别为42倍、34倍、26倍，估值逐步下降体现成长性。

风险提示
市场竞争、原材料价格波动、环保安全、全球化风险、技术和产品迭代风险。